速看:纸浆供应紧张依旧延续 期价反弹后矛盾弱化

发布时间:   来源:中信建投期货  

一、行情观点

6 月针叶浆进口数量维持前几个月减量的趋势,同时外盘新一轮的报价中,主流品牌报价坚挺,部分品牌甚至再度小幅上调;国内可流通现货紧张、进口成本高企以及现货挺价意愿偏强的背景依然未有变化,期货盘面一度成为市面上最便宜的针叶浆货源,仓单加速流出;来自市场和产业间的矛盾让纸浆期价在本周出现了较明显的反弹,基差迅速收敛,矛盾弱化之后或导致纸浆期价上行的动力不足。


(资料图片)

期价明显反弹,市场和产业内的矛盾弱化:

在上周我们曾提到——“市场的共识是随着国际供应回归正常、浆厂产能增加、全球经济下行需求走弱的背景下,外盘报价有降低的预期,所以国内纸浆期价呈现出较明显的 back 结构,但是在一致预期下,近月合约持续下行面临一些阻力,主要来自市场和产业内待解决的矛盾:1、供应会出现改善是市场的共识,但是近期供应或仍将维持偏紧的局面,所以我们看到现货挺价意愿强烈,形成了接近 600 元/吨的基差;2、调研了解到下游基本无仓单,上下游势力失衡、高基差和货源紧张的背景下或有逼仓的可能性。”

以上的矛盾在本周期价反弹后缓解。

本周在 6月针叶浆进口数据公布之后,近月供应偏紧的基本面再次被印证,6月针叶浆进口量为 56万吨,同比减少 23.2%,环比减少 8%,1-6 月累计进口量减少 17.2%;根据加拿大统计局,2022 年 5 月加拿大针叶浆出口至中国的数量为 10.46 万吨,环比增加 2%,同比减少 43.6%,累计同比减少 29.1%;多方数据均在证实短时间供应偏紧的格局依然未变。

同时根据新一轮外盘的报价,主流品牌基本和上一轮持平,部分品牌报价稳中小幅上涨,打破了“供应改善、外盘报价下调”的预期,其中 Arauco 银星报价 1010 美金/吨和上月持平,Mercer Celgar 月亮提涨20 美金/吨至 1010 美金/吨,ILIM 俄针则是依然对中国无量供应,主流进口浆成本在 7600 元/吨附近,且数量偏紧,同时由于期价仍远低于进口成本,进口利润倒挂和盘面无套利空间预计将导致阶段性进口意愿降低,对近月 09 合约的支撑预计明显;但这种矛盾对于远月或成为压力,即随着未来全球供应恢复之后,国外浆厂只能通过降价刺激中国的进口意愿,及对远月的期价形成明显的压力,盘面形成了明显的Back 结构。

期价大幅反弹后市场矛盾弱化,期价预计高位震荡,但继续上行的动力不足

上周和本周初纸浆期价一度在 6500-6600 附近徘徊,但现货价格普遍在 7100 元/吨以上,导致期货盘面成为最便宜的针叶浆货源,与此相对应的是仓单的快速流出;本周供应改善的预期落空,期价出现反弹,基差在本周快速收敛,从约 600 元/吨的基差走弱至 200 元/吨附近,如果用俄针现货价格计算期现基差,期现基本平水,预计盘面买入套保的吸引力将降低,高基差的矛盾在本周得到缓解后,纸浆期价上行的压力或将逐步积累,但下方存在成本支撑以及货源紧张的支撑,预计纸浆近月合约维持高位大幅震荡的走势。

综合来看,近月合约由于在进口量偏少、外盘报价依然坚挺、可流通货源偏少的背景下,预计走势偏强,但是在本周期价大幅上行之后,高基差的矛盾已经得到缓解,预计继续上行的空间有限,但现阶段做空依然面临逼仓的风险,操作上观望为主,或在本轮反弹后布局远月空单。

(文章来源:中信建投期货)

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