全球观速讯丨中信建投期货:焦钢毛利差跌破负20% 穷极而变!

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关键逻辑:

1)近期,由于焦化厂亏损持续扩大,市场再次传出山西长治、吕梁等地4.3米焦炉提前关停的消息,涉及产能近1000万吨,值得我们关注,但这部分产能集中淘汰的概率较低,难以重现2020年四季度的行情。

2)焦煤获得超额利润的驱动确实在减弱,但我们需要关注国内炼焦煤产量的缩减,使得原料煤上游累库不及预期,焦企厂内炼焦煤库存不断创新低,也给炉料需求恢复后,焦煤反弹带来想象空间。当然,如果蒙煤超预期增长或者澳煤解禁,焦煤后期或反弹乏力。

3)根据建投黑色团队统计,焦钢毛利差低于-20%的天数,2017年189天,2018年112天,2019年35天,2020年0天,2021年21天,也就是说2017年至2020年,焦炭话语权逐步提高,而2021年起逐步下降。

4)综上所述,今年焦炭在产业链中的话语权大概率是低于2021年的,高于2019年。因此,今年全年焦钢毛利差低于20%的天数约在3周至5周左右。当前吨焦利润跌破-300元/吨,焦钢毛利差跌破-20%,预期持续3周左右,这与我们对终端需求修复的时间点判断相吻合;由于焦钢毛利差与焦炭现货价格走势基本吻合,我们判断对应焦炭现货价格,预计在3周后有所反弹,反弹空间3轮左右,单轮调整幅度100-200元/吨。

考虑期货一般领先现货走势约2周至3周,上述判断将对短期双焦盘面走强提供支撑。

(文章来源:中信建投期货)

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