观点网讯：4月28日，标普确认合景泰富集团控股有限公司的长期发行人信用评级为“B-”，同时确认了该公司担保的美元票据的长期发行评级为“CCC+”。此外，标普将其所有评级从信用观察名单中移除，该机构于2022年4月1日将其列入负面影响信用观察名单中。

标普称，鉴于合景泰富集团在未来6至12个月内有大量债务到期，其展望为“负面”。负面展望也反映了标普的观点，即合景泰富集团本已疲弱的流动性将面临进一步压力，原因是该公司销售端的现金产生放缓，融资渠道收窄。

标普确认了合景泰富集团的评级，并将其从负面影响信用观察名单中移除。是因为该公司在时限内公布了其无保留意见审计结果。由于交易暂停而导致债务加速到期的风险现在降低了。然而，审计结果公告中关于持续经营的段落表明了公司潜在的流动性风险。

标普现在评估合景泰富集团的流动性较弱，原因是其现金余额减少，销售现金流入减少。2021年，合景泰富集团用现金增持股份，并偿还与体量较小合作伙伴的合资项目债务。这或将减少因合作伙伴陷入困境而产生的影响;防止项目运作出现问题。然而，这也导致该公司的现金余额从2020年底的450亿元人民币下降到2021年底的290亿元人民币。该公司已开始减少对合资项目的敞口，但敞口仍然很大，并表率较低，约为60%。合资伙伴关系或将导致额外的风险，如财务透明度低，现金流动性差，甚至会导致资金外流至项目端。

合同销售的放缓将削弱合景泰富集团现金流的产生。2022年前三个月，该公司销售额为130亿元人民币;这比去年同期下降了40%。标普认为，鉴于疫情的影响，销售仍将面临压力。因此，公司将难以实现2022年900亿-950亿元人民币的销售目标。标普预计，该公司2022年合同销售额将下降20%，至800亿-850亿元人民币。

鉴于其收入确认放缓和利润率恶化，标普预计，在2022-2023年期间，合景泰富集团的杠杆率(以债务/ EBITDA之比衡量)将保持在较高水平。2021年，其穿透杠杆率从2020年的6.8倍增加到9.4倍。

未来6至12个月，合景泰富集团的到期债务数量将不断增加。该公司2022年到期的大额债务为140亿元人民币，其中约60亿元人民币为离岸债券，30亿元人民币为在岸债券，10亿元人民币为离岸银团贷款。这些到期的债券包括2022年9月到期的6.5亿美元和2.5亿美元债券。

尽管如此，标普相信该公司能够履行其偿债义务，因为受益于新的银行贷款额度，该公司最近几个月保持了稳定的现金水平。标普估计其现金水平与2021年底相似，其中25%-35%可用于偿还控股公司的债务。此外，该公司还可能在未来几个月处置部分资产，或对其中国香港地区资产进行再融资，以增强其流动性。

合景泰富集团的海外项目应该有助于产生一定的流动性，以应对债务到期问题。该公司正在与金融机构交涉，为其在中国香港地区的一个离岸项目进行再融资，并提高其贷款价值比，该项目的权益可销售资源为140亿至160亿港元。如果再融资成功，该公司将获得一笔可观的资金。然而，在当前的市场情绪下，此等重大的再融资可能会非常困难，并将考验公司的融资执行力。该公司在中国香港地区的另一个项目拥有约30亿港元- 35亿港元的权益可销售资源，亦会保持每月产生的现金流入。