事件：

当地时间5月13 日，印度外贸总局发布通知，表示立即执行小麦出口禁令。这是既4 月28 日印尼禁止棕榈油及其原料出口之后，全球又一农业生产大国宣布禁止本国主要农产品出口。

点评：

印度禁止小麦出口，全球供给担忧重燃。印度是全球第二大小麦主产国，年产小麦约1.1 亿吨。尽管此前印度小麦出口并不太多，出口量约占全球4%，但印度确是小麦出口增长潜力最大的国家之一。今年俄乌冲突爆发后，小麦供给风险加剧，全球买家大肆抢购令小麦价格暴涨。随后正是印度和澳大利亚大幅增加出口，使得市场担忧情绪得以缓和。而印度政府宣布禁止小麦出口，无疑使得本就捉襟见肘的全球小麦贸易更为雪上加霜，市场重燃对于未来供给风险的担忧。

全球粮价有望持续上涨，贸易保护加剧供给风险。从2018 年起，全球粮食库存就开始减少，近年来新冠疫情流行以及天气灾害频发更加速了库存去化——印度禁止小麦出口也是因当地正遭遇极端高温天气，恐对其本国粮食生产造成较大影响。俄乌冲突只是点燃粮价上涨的导火索。

除了粮食减产风险，粮食贸易的不稳定对于全球粮价起到了推波助澜的作用。一旦全球粮食出现供不应求，主产国肯定优先保障国内供应，诸如印度禁止小麦出口的贸易保护行为历史上屡见不鲜。如果全球粮食供应链无法稳定运行，将严重威胁全球粮食安全，从而进一步推升粮价。

海内外粮价联动性增强，粮价温和上涨符合基本国策。尽管我国粮食库存总体较为充裕，但近年来在需求强劲增长带动下，玉米、小麦进口量明显增多，国内粮价与海外市场的联动性越来越紧密。鉴于目前进口到港价已与国内现货价形成倒挂。海外粮价的持续上涨势必将传导至国内，但在我国政府宏观调控下，出现国内粮价暴涨暴跌的可能性不大。我们认为在农资、土地成本大幅上升的背景下，国内粮食价格的温和上涨能够起到保障农民的种植收益的作用，也符合我国保障国家粮食安全、确保不发生规模性返贫的政策制定初衷。

投资建议：全球农业生产风险加剧，贸易保护措施重新点燃供给担忧，粮价上涨预期强烈。国内粮价温和上涨有助于提升种粮积极性，对保障粮食安全和推进乡村振兴均起到积极作用。强烈建议积极配置种植产业链，重点推荐经营小麦水稻种植的苏垦农发，以及受益于粮价上涨的种子企业，如登海种业等。

风险提示：粮食价格波动风险，天气灾害，政策不确定性

（文章来源：东北证券）