1.PTA:原料紧平衡，上游被动挺价继续

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除去原油近期价格总体持稳，为聚酯端价格提供了较强支撑之外，由于PX近期检修持续增加，包括镇海，天津石化，青岛丽东，福佳大化等装置都出现了降负停工的情况，这导致近期PX极为强势，对石脑油的价差已经在此大幅攀升，目前已经到了400美元水平。大多数的检修在9月将会持续，由此，PX对PTA的支撑将会在之后继续保持，PTA价格的成本端利好将会持续。

在PX紧缺的情况下，数套装置受到影响，头部厂商装置降负持续，PTA开工率继续保持在71%左右。尤其是大连和浙江的数套装置影响下，港口货源紧张程度相比7月更有所增加，货源问题直接导致现货持续保持偏紧状态，基差在对01升680-700水平。

PTA近期加工费由于PX的抬升也有所提高，目前升至接近400的水平，这也导致部分老旧装置重启。所以可以说近阶段PX的紧缺，以及头部厂商的被动或主动降负挺价，反而成全了老旧装置的利润，产业链的产能出清可能在短期无法看到。

现货问题之外，01合约的考量主要仍然集中在新装置的投产上。盛虹以及东营威联的PX装置预计将会在12-2月间投产，合计产能约在360万吨，而恒力PTA新装置据闻由于PX原料限制，将更可能在PX装置投产之后再投入运行，所以PTA年底和明年年初情况将很大概率是PX先投产，成本支撑减弱。而PX投产时间不确定性将会持续影响市场对于01合约的预期，如果投产晚于1月，除非原油端发生较重大的变化，否则01合约很可能会由于PX的紧缺而持续保持较强态势。

下游方面，终端前期因为浙江限电而有所下降，但是影响时间较短，8月末已经恢复至之前的低位水平。

而目前行业内仍然存在“金九银十”的期望，聚酯端，长丝和短纤库存绝对水平仍然较高，但是也已经出现了小幅去化的迹象。

虽然今年的旺季可能绝对水平不会呈现得比较高，但是环比来看仍然可能会对产业起到帮助，下游的库存就部分说明了问题。而在下游利润上，近期由于上游PX及PTA的挺价，聚酯也受到一定利好，整体利润保持接近成本运行。受此影响，聚酯总开工率也小幅攀升至81%，但之后除非旺季展现出真正的需求变化，否则这样的开工率水平可能将会保持一段时间。

9月，成本因素变化可能不大，而需求情况将继续成为品种价格的边际变化驱动。如果下游库存能够继续去化，那么PTA库需比将会有所降低，基差和期价都能够实现上行。而如果需求仍然保持低迷，终端开工继续保持低位，下游再次累库，那么PTA光靠成本带动，价格上行空间将会比较有限。

2.乙二醇：过剩预期不变，高库存仍难去化

乙二醇最大的矛盾仍然没有改变，过剩预期不变，港口显性库存和厂家的隐形库存都持续保持在极高的位置，且去化幅度极少，仅在近期由于供给大幅减量，以及到港量保持低位的情况下出现了不到10万吨的去库。下游厂家对高价货物的接受度也较低，乙二醇盘面价格较难得到真正的上行驱动支撑。

开工方面，近期在利润持续走低的情况下，尤其是一体化综合化工下游利润有所缩减的情况下，油制装置开工出现了明显的下降，头部装置纷纷检修降负。煤制方面，同样由于下游不景气，开工下调幅度较多。

从利润方面来看，可能近期的油制利润在今年的探底测试基本算是结束，对石脑油单体的利润基本就在亏损300多元/吨左右。和PTA比起来，乙二醇的弹性已经相当小，因为确实从供需来看已经到了下行空间较低的情况。但是从目前的基差以及成交来看，距离真正的价格上行也仍然有不小的距离。港口库存刚刚有所去化，且持续性未知，后期乙二醇可能会较长时间在3900-4200范围波动。

总结来看，原油价格仍然是聚酯端最大的风险因素，而在PX影响下，PTA的紧缺程度至少在10月前大概率会继续，乙二醇方面，由于库存过高成交太差，9月预计价格中枢仍将低位徘徊，上下空间都已经弹性较小。

（文章来源：东海期货）