华泰证券研报表示，22/23年冬季生猪疫病可能影响部分地区，据涌益咨询和MySteel调研样本看，辽宁、山东、安徽、河南、河北部分地区有零星点状发生疫情，散户及规模企业均有波及。结合全国出栏均重、各个省份出栏均价离散度、上市公司出栏数据，我们认为22/23冬季生猪疫情对整个行业的影响有限，且随着天气转暖，生猪疫情影响有望逐步趋弱。目前生猪养殖上市公司头均市值处于2014年以来历史低位，建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业。

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全文如下

华泰 | 农林牧渔：生猪疫情影响或有限，建议配置龙头

22/23年冬季生猪疫病可能影响部分地区，据涌益咨询和MySteel调研样本看，辽宁、山东、安徽、河南、河北部分地区有零星点状发生疫情，散户及规模企业均有波及。结合全国出栏均重、各个省份出栏均价离散度、上市公司出栏数据，我们认为22/23冬季生猪疫情对整个行业的影响有限，且随着天气转暖，生猪疫情影响有望逐步趋弱。目前生猪养殖上市公司头均市值处于2014年以来历史低位，建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业。

核心观点

疫情影响部分地区，山东、安徽、河南、河北出栏均重明显下降

根据涌益咨询数据，23年春节后山东的生猪疫情相对比较严重，从调研样本阳性检出率来看，实验室200个样本中，发病阳性接近1/3，虽然发病率高，但致死率低，整体养殖端影响有限。据MySteel调研样本看，辽宁、山东、安徽、河南、河北部分地区有零星点状生猪疫情。一般来讲，如果某个地区发生严重的生猪疫病，则该地区养殖户很可能发生抛售行为，进而压低该地区一段时间内的出栏均重。23年以来山东、安徽、河南、河北四省出栏均重数据明显低于全国平均值，且低于过去两年四省体重与全国均重差值的平均值，我们认为春节前后山东、安徽、河南、河北四省或发生生猪疫情。

疫情影响可控，且有望趋缓

从全国数据上来看，2023年以来生猪出栏均重先下降后上升，但我们认为1月份下降的主要原因是春节造成的大批量出栏，同样的现象可以在2022年得到验证。从全国出栏均重数据看，23年2月以来，全国整体出栏均重呈现提升趋势，各个省份出栏均价离散度没有明显增加。从上市公司公布的2月份出栏数据来看，部分龙头公司出栏均重相比1月未出现下降，均价与市场价差异不大，侧面说明上市公司防控疫情效果或较好，没有出现大规模生猪疫病导致的抛售。我们判断，22/23冬季生猪疫情对整个行业的影响有限，且随着天气转暖，生猪疫情对于生产的影响有望逐步趋弱。

补栏不积极，看好未来猪价反弹

由于压栏、二育等因素造成的供给错配，2022年10月以来猪价跌幅较大，相应的，根据涌益咨询数据，能繁母猪自22年11月至23年2月已经连续四个月环比下降。从行业补栏方面看，养殖户同样不积极，仔猪价格、二元母猪价格萎靡。我们认为，随着消费的逐步转好，叠加22年下半年能繁母猪产能恢复幅度并不大，23年下半年，尤其是23/24冬季猪价有望大幅上涨，由此带动上市公司盈利能力回升。

头均市值处于历史低位，建议配置龙头

上市公司头均市值位于历史低位。对于生猪养殖龙头而言，稳健成长、低成本、充足的现金流、优秀的防控能力是未来持续兑现业绩的基石，建议关注综合能力优秀的龙头公司。

风险提示：非瘟及其他疫情，生猪价格不及预期，原料价格波动风险，生猪出栏量不达预期。