近期，ChatGPT火爆“出圈”，让产品用户和二级市场都为之“惊喜”。ChatGPT能否带来现象级机会？哪些领域将率先应用，发展空间有多大？哪些板块蕴含投资机遇？

2月9日晚，中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人、董事总经理、TMT行业首席分析师武超则做客“上证零距离”直播间，与投资者在线分享了当前最“in”的ChatGPT的前世今生以及AI行业的投资方向。“目前的AI应用建立在大量的算力基础上，未来随着需求和问答场景的增加，也会对算力提出全新的挑战。”

(资料图)

ChatGPT

为何产生现象级行情？

2022年11月30日，OpenAI公司推出人工智能对话聊天机器ChatGPT，迅速在社交媒体上走红。2023年1月底，ChatGPT的月活用户已突破1亿，成为史上增长最快的消费者应用。

那么，这一轮的技术有何不同？武超则从四个方面进行了解释：第一，这一轮AI的发展开始从决策式走向生成式；

第二，底层算法有创新。2017年Transformer模型的诞生是一个非常重要的里程碑，后续的GPT-1、GPT-2、GPT-3参数从亿级到千亿级，参数量显著提升，智能水平不断提升；

第三，训练机制有创新。在Transformer大模型基础上，引入基于人类反馈的强化学习(奖励模型)，对话才更贴近人类的思维；

第四，出现了现象级应用。同时，经过两个月的社交媒体广泛传播，到了如此热度，ChatGPT 用两个月突破1亿月活，是用户增长速度最快的消费级APP。

对于ChatGPT的高度智能化，很多投资者不免开始担忧：未来AI是否会代替人类的工作？就分析师行业来看，武超则认为，“分析师的工作分为三个阶段，第一个阶段是输出信息，第二阶段是输出经验，第三阶段是输出逻辑。AI目前只能完成第一阶段的工作，但在辨别信息真伪的能力上还有待加强。”

AI行业今年在A股

仍处于主题投资

在武超则看来，生成式AI行业中有四类角色：一是提供底层基础算力的云基础设施公司，以电子类公司为主；二是提供大模型或算法的公司，如OpenAI、谷歌、百度、科大讯飞、阿里巴巴等科技巨头；三是偏专业的小模型公司，如医疗行业、汽车行业等；四是应用层的公司。

生成式AI何时进入成熟期？武超则介绍，“OpenAI公司预计今年可能会发布ChatGPT的升级版本GPT-4，会更加接近图灵测试的奇点(即对话达到人类难以分辨的水平)。作为生成式AI里最成熟的领域，预计1至2年之内AI文本处理就会高于人类平均水平。”

那么，OpenAI能否成长为下一个特斯拉级别的公司？武超则认为，OpenAI公司成立之初并不是以盈利为目的，重点还是在创新方向上做探索。从行业发展阶段来看，AI行业和新能源的成熟度完全不同，类似于五年至十年前的新能源行业。不论是特斯拉还是新能源行业，都已经走到一个非常成熟的阶段，而AI行业还处在一个成长期。

映射到投资方向，武超则直言，“目前在A股的投资还是聚焦在主题投资为主。在科技行业，很多新技术的初期也都是主题投资的阶段，因为其还处在对未来有很大想象空间和想象力，同时行业的竞争格局还没有固化，可选的标的也都还有想象力。”

“AI的投资机会属于‘倒金字塔’结构，在应用层面应该是百花齐放的，越到应用层面越具包容性，集中度不会太高。”武超则说。

在主题阶段，该关注什么指标？武超则表示，当前海内外巨头动作不断，微软将ChatGPT整合到Bing和Office全家桶，谷歌将推出“bard”聊天机器人，百度“文心一言”即将完成内测，这些都将对行情有持续催化。

武超则预计，OpenAI未来会有两种收费模式，对中小企业来说，用云端来调用接口；对大型企业而言，将会本地化部署。整体来看，将呈现从爆款的应用到用户的暴增再到收入的阶段。

科技股今年将有持续行情

近期，多地的政府工作报告都将数字经济放在极为重要的位置。在数字经济发展中，新型基础设施建设、硬件设备、软件开发、应用场景等细分领域都蕴藏着丰富的投资机会。

在AI发达的时代，科技股是否能有持续的行情？武超则认为有三点因素支撑今年科技股行情。一是技术变迁。当前处于新周期的开始，有上亿用户的现象级应用出现；二是流动性，美联储加息趋势逆转的预期增强；三是估值仍有空间。总体来看，科技股的估值整体相对较高，背后体现的是高成长、互联网行业的特点，但和2013年、2014年最高时期相比，还处于中位数。

“硬三年，软三年，商业模式再三年，科技股的行情是存在周期性的。”武超则说道。

就未来五至十年的投资方向，武超则最看好数字经济方向，“一方面是数字产业化，新基建确定性较高，与云设施相关的标的；另一方面是大安全的主线，目前在科技自主可控，以及信创和网络安全，应用从to c走到to b的背景下，对安全的要求自然变得更高，信创板块还将有确定的机会。整体来看，to b的机会更大，会容纳一些专精特新和小而美的公司。”

对于5G建设，武超则的总结是“从新基建走向新应用，从终端走向云端”。她认为，目前基建的投资已告一段落，2022年是5G投资近三年的峰值，中国目前有150万基站，占全球数量的60%。今年来看，5G的应用相对重要，如自动驾驶、工业互联网、VR/AR等都是5G较大的潜在场景。

“过去产业链的价值是承载在终端上，而现在算力和产业链的价值是在云端。在TMT四个行业中，偏应用创新和软件的公司今年会有较大的机会。”武超则说。

“短期不要追”！基金经理“冷眼”

看“热门概念”，原因是……

最近掀起一股ChatGPT热，用户增速一路“狂飙”，不少基金经理也在社交网站上晒出了与其有趣的问答。

中泰资管基金经理田瑀提问：“谁是中国最帅的基金经理？”看到ChatGPT的回答，田瑀感慨道，还是自己格局小了。

相比于社交平台端的热议，短期投资端上的冷意则十分明显。

从最新配置情况来看，公募对ChatGPT概念股的配置并不高。有基金经理坦言“一种未曾预期的突然性”，也有基金经理直白了当提示风险“短期不要追了”。

但是从更长的维度来看，基金经理们已做好充足的研究准备。在他们看来，人工智能技术飞速发展，将带来巨大的投资机会。

ChatGPT的热

写诗、写小说、写研报、写理财指南……最近ChatGPT都被问得系统崩溃了。

“ChatGPT是OpenAI发布的最新大语言模型，其设计更加注重交互，所以一时间引发了大家的使用热潮，但这其实并不是ChatGPT的第一代产品。”田瑀解释道。“ChatGPT可以实现一些人类才能完成的工作，本质上还是基于已有的语言库去模仿人类的选择。客服工作、上市公司的报告、都可以基于过往的研究和回答组织出符合人类语言特征的字符集合体。”

面对人工智能技术的飞速发展，一时间“谁的工作将被取代”也成为热议话题。从采访结果来看，基金经理们较为自信，没有人认为自己的工作会被取代，最重要的是，未来或催生新一轮经济的繁荣。

“虽然这一代ChatGPT的进步很大，但还是只能处理一些较为基础的工作，就像搜索引擎一样，会成为我们非常好的日常工具。它可以应用在各行各业，帮助有想法有创意的人，提升自己的能力上限，创造更多价值。”德邦基金认为，从长远来看，人工智能提升整个社会的生产效率，对于低效的生产力会有替代作用，但更多是一种辅助关系。

博道基金史伟同样看得很开。在他看来，AI也许对部分领域和工作产生了替代效应，人们不免惊呼，但是就像汽车诞生，代替了马车也使得车夫这个职业消失，与之对应汽车也创造了许多新的职业，比如产线工人、司机、交通相关人员等等。AI预计也将产生某些重要变化，甚至颠覆一些人类未有的认知，比如谷歌的zero就颠覆了人类对围棋的认知，走出许多精妙且棋谱未曾展示的方法。

“AI将在不少领域提高劳动生产率，而劳动力的提升将促进经济出现进步，我个人还是比较乐观地看待这些变化，我认为甚至可能催生新一轮经济的繁荣。”史伟说。

基金经理的冷

近期ChatGPT充斥着社交平台，但是似乎还没有大范围走进公募基金经理的持仓，换句话说，这轮ChatGPT概念股的狂飙打得很多基金经理措手不及。

2月1日，Choice公布了ChatGPT概念指数，包括32家上市公司。从基金布局情况来看，截至去年年底，其中大概18家上市公司出现公募基金的身影。其中，科大讯飞、神州数码等6家上市公司公募基金重仓持股数量超过1000万股。

有意思的是，其中一些股价飙涨的上市公司，公募基金几乎未曾关注。例如，截至2月9日，今年以来海天瑞声股价涨幅超过200%。但是截至去年年底，只有3只基金产品重仓持有海天瑞声，持股数量均不足2万股。

今年股价翻倍的汉王科技、云从科技等ChatGPT核心概念股，均没有基金提前持有。

博道基金张迎军坦言，ChatGPT强大功能以及可能的应用场景，在2023年春节期间才真正进入自己的视野。“相信A股市场的绝大多数投资都与我一样，近期才开始真正关注ChatGPT.从市场交易的筹码分布与拥挤度角度讲，未曾预期的突然性，让所有投资者面对新生事物都站在同一起跑线上。”

短期公募基金似乎也不会出手。

上投摩根基金认为，ChatGPT是去年12月份刚出的全新技术热点，微软、Buzzfeed等科技巨头纷纷跟进应用，预期未来短期内会有持续热度催化出现，下游产业有可能孕育出丰富生态。但目前阶段，ChatGPT仍处在产业发展初期，股票表现仍以事件驱动为主，同时受到宏观市场环境等影响，波动较大。

“从估值维度上来看，当前ChatGPT相关核心标的估值较高，市场将远期的宏大美好愿景投射到当期，带来了这一波AI上涨。”上投摩根基金说。

申万菱信基金基金经理梁国柱认为，就目前的技术阶段来说，ChatGPT虽然优于传统机器人，而且背后有微软加持，但相比较Google等搜索引擎在内的产业巨头来说，并未形成实质性的颠覆。虽然各大机构都表示ChatGPT未来的商业化场景非常广泛，但具体盈利模式仍有待观察。而在这期间，是否有更优的算法出现，或是相关监管政策跟上之后行业是否重新洗牌，都是未知数。从这一角度上看，近期活跃的ChatGPT概念更多是人工智能领域的分支，其产品的迭代和商业生态的建立尚需时间来积累。

“没有配置。”沪上一位基金经理坦诚告诉记者，踏空了，但是并不难过，“当前有些炒作成分在里面，一些公司的业绩很难兑现。只有基本面明朗了，我们才会进行系统性投资。”

长期投资机会或正在酝酿

ChatGPT概念行情短期是否还能延续仍存疑，但是，基金经理们对人工智能的关注度显著升温，一些长期投资机会或正在酝酿。

国泰金牛创新成长基金经理孙家旭表示，AI技术未来的落地场景，短期不算明晰，需要以5-10年的维度上去看。一方面需要更多的技术突破，也和信息化水平强挂钩，目前还是以概念为主，也要再研究B端的落地应用，比如对于以ChatGPT类似模型为生产工具的AIGC公司生产效率可能会有边际变化。另外，海外可以重点关注微软的落地效果，国内可以重点关注算法模型的企业怎么去追赶发展，AIGC的公司如何去更好的使用。

东方基金研究部认为，算力成为了保障人工智能赛道长期发展的基础条件，因此通过这次ChatGPT算力不够，暴露了算力基础设施建设不足的问题，同样也给相关赛道带来了战略性的发展机遇。

易方达基金指数研究员聂启文认为，回顾人工智能发展历程，两点因素扮演了重要角色，一是算法的创新，二是硬件的提升。每一轮人工智能浪潮都是从算法创新开始，然后在经历高速发展后遭遇瓶颈，而这个瓶颈往往就是计算机的硬件运算能力。“但近年来，计算机的硬件能力有了质的飞跃，比如ChatGPT涉及15亿个参数，这个运算量之大可想而知，这就是我们看到人工智能飞速发展的主要原因。随着技术的发展，人工智能可能会不断改变我们的生活方式，带来新的产业投资机会。”

ChatGPT走红出圈！

金融机构火速体验！记者和它聊了聊

聊天机器人ChatGPT突然走红，不仅能写代码，写诗，金融机构也火速体验了一把。

招商银行就首次尝试用ChatGPT写宣传文。该行近日在微信发布了一篇名为《亲情信用卡温暖上市，ChatGPT首次诠释“人生逆旅，亲情无价”》的文章，引发业内热议。

作为人工智能的一次新发展，ChatGPT技术将为金融业提供哪些新机遇？2月10日，多位金融业信息科技部相关负责人向上海证券报记者称，接下来会将ChatGPT新技术进一步融入到日常办公、风险评估、客户服务、辅助营销等领域，满足客户在不同场景下的金融需求。

银行布局ChatGPT

“如果说基因给我们的生命带来了基础，那亲情便是对生命的深刻赋予。它不由基因驱使，而是一种慷慨的选择。”这两句浪漫的宣传语，来自于招行最近发布宣传软文。

其特殊之处在于，这篇软文是聊天机器人ChatGPT所写。

除了好玩儿的内容创作之外，ChatGPT在金融界的应用，或许更多体现在业务提效上。

2月10日，记者从江苏银行了解到，该行已尝试运用ChatGPT技术提升软件开发生产力，进一步提高科技运营效能。

江苏银行信息科技部相关负责人向记者介绍，ChatGPT是一种具有自然语言处理能力的人工智能，可以处理大量数据，了解用户感受，以便为客户创造更好的对话体验。

据了解，该行科技人员通过人机交互，询问ChatGPT对软件的了解与对接情况，ChatGPT给出回应与简单演示模型，以此确定代码的基本编写方案。

科技人员还可通过ChatGPT编写代码的基本框架，将编写方案和基本框架输入Codex，得到代码。为确保质量，负责使用模型生成代码的科技人员会进行最后润色与审查，最终完成整体代码编写。

“从测试结果看，代码在生产环境运行，完美完成全部需求仅耗费不到1小时，不仅编写功能的时间大大缩短，而且原先需要与厂商对接沟通耗费的时间也由数天缩短至数小时。”该负责人表示。

险企未来

将尝试ChatGPT赋能保险

ChatGPT本质是一款人工智能技术产品，是具有前瞻性的聊天机器人，主要是因具有强大的智能对话、信息搜索和文本生成功能而“走红”。

用于改进自然语言处理(NLP)的ChatGPT，将算法、算力和数据结合产生的强大AI引擎，其强大的功能在职场圈掀起了一阵“焦虑潮”，各行各业的人都在讨论自己的工作是否会被替代。

记者也体验了一把ChatGPT，向它提问：“哪些保险业务和工作会被CahtGPT替代？”

CahtGPT回复：“自己不会替代任何保险业务或工作，但是可以帮助保险公司提供更准确且更快速的客户服务，以及根据客户输入的条件来评估风险和生成具体报价。”

虽然CahtGPT的回答很谦虚，但不可否认的是，其强大的信息处理、编程等能力可以帮助公司和个人减轻低效、重复的繁琐工作，有效提升工作效率大。

正是这些特质引起了机构关注。一家中外合资保险经纪公司总经理认为，随着CahtGPT的深入应用，其知识储备、经验储备会远远超过单一核保人的知识、能力和经验，在辅助核保人做专业判断的时候能提供非常大帮助。

多家险企相关负责人告诉记者，近年来保险业加速数字化转型，使用人工智能技术也是数字化转型的重要工作，ChatGPT的出现为保险业数字化转型提供了新工具，未来在控制好风险的情况下将尝试利用ChatGPT赋能保险业务和工作。

前提是做好风险管控

科技是一把“双刃剑”，在利用ChatGPT强大功能的过程中，其可能带来的风险问题也要引起各方注意。

针对记者提出的“保险机构使用ChatGPT需要注意哪些风险”问题，CahtGPT回答道，使用ChatGPT的保险机构应当注意准确性的风险，即ChatGPT所提供的服务结果是否准确。此外，还应特别注意保密性和安全性风险，以确保客户数据的保密性和安全性。最后，还应注意隐私风险，确保在使用ChatGPT时不会侵犯客户的隐私。

上海市建纬律师事务所高级顾问王民认为，ChatGPT可以在风险评估、定价、核保决策、风险控制、理赔支持、再保险战略等保险业务全流程为保险机构赋能。

“ChatGPT虽然可以提高保险业务与工作的效率，为业务决策提供辅助支持，但需要注意其针对人工问题的回复受制于问题本身的准确性与前提条件限制，在不同的社会与法律环境中其推荐的答案不一定准确，不能完全被信赖。另外，ChatGPT还涉及数据安全与隐私保护问题，需要结合具体的使用场景做好风险管理。”王民说。