近年来，随着“固收+”基金规模持续攀升，其持有的可转债市值也迭创新高，最新持有市值接近2000亿元，较5年前激增15倍——可转债正从一个小众品种，成为公募基金的热门投向。

“固收+”基金

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投资转债刷新高

数据显示，截至7月30日，今年新成立的“固收+”基金113只(偏债混合和二级债基)，募资总规模849.88亿份，参照监管要求，可投可转债资产比例通常不超过20%。

即便新基金对可转债投资实施约束，近年来“固收+”基金投资可转债市值还是水涨船高。

数据显示，截至2022年6月末，公募“固收+”基金持仓可转债总市值1961.41亿元，已逼近2000亿元大关，持仓市值占基金净值比10.89%，成为继利率债、企业债、中期票据后，“固收+”基金投资的重要方向之一。

今年二季报中，公募基金持仓可转债总市值2781.32亿元，这意味着“固收+”基金持仓占比高达70.52%，成为配置可转债市场的“主力军”。

值得注意的是，2017年二季报中，“固收+”基金持仓可转债市值还是122.18亿元，短短五年内激增15.05倍。

景顺长城混合资产投资部基金经理徐栋认为，可转债投资关注度上升，首先，转债与正股相关性较高，近几年权益市场的持续上涨给转债带来明显的赚钱效应；另一方面，2019年以来，新发转债数量快速增加，行业快速扩容，市场存量规模接近8000亿。

博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨也认为，一方面，政策鼓励企业通过可转债进行融资，发行人也发现可转债是一种很好的融资方式；另一方面，可转债投资者进一步多样化，对可转债的投资需求强劲。

虽然目前公募持有可转债市值已达到历史新高，叠加监管将可转债算入权益资产范围，但邓欣雨认为，可转债市场正处于快速扩容期，潜在发行规模仍不小，兼具股债独特优势的可转债已成为投资者重点跟踪研究的品种。尤其可转债相对股票具有低波动优势，公募持有可转债市值扩大趋势难改变。

“转债波动性大于债券，新规主要是让‘固收+’产品的风险收益特征更加明确，并不会影响转债的投资热度。”一位公募投资人士也称。

估值重返年初高位

重视结构性投资机会

谈及当下可转债资产的投资价值，徐栋认为，随着A股5月份以来大幅反弹，转债市场也跟随收复跌幅，从转股溢价率看，转债估值重新回升到年初高位，也处于历史高位水平。不仅后期正股推动平价继续上行的空间被压缩，转债触发赎回带来溢价率压缩的风险也在增加。因此，对于当前转债市场整体偏谨慎。

“短期可能会关注经济修复相关的行业标的，中长期则是以新能源为代表的成长行业更有机会，但当前需要时间消化较高的正股估值和转债估值。”徐栋表示。

邓欣雨也认为，下半年经济步入温和复苏阶段，企业盈利增速见底回升，流动性维持现有宽松局面概率偏大，同时考虑到股市估值具有吸引力，未来股市机会大于风险，结构更为重要。

在邓欣雨看来，考虑到可转债市场处于估值中性偏高状态，一定程度上反映了转债投资者对股市预期较为乐观，结合绝对价格和估值看，当前可转债性价比处于中性，机会更依赖行业选择或自下而上的正股角度选择。另外，可多关注弹性大、高波动率的可转债品种。

“去年10月开始对转债保持谨慎，主要基于转债本身的估值和正股高估。目前位置，正股多数估值相对合理，转债估值分化较大，后续结构性机会较多，结合正股和转债的策略可能会相对占优。”天弘基金混合资产部可转债投研组组长、基金经理贺剑也称。

（文章来源：中国基金报）