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来源:东证期货
★ 当前上游生产利润几何?
从双吨价差来看,当前上游综合利润处于低位,但离2020年的历史极低值还有800元/吨左右的距离。结合我们草根调研的情况来看,当前上游单一业务利润已亏损严重。综合利润也已陷入微亏的状态,但尚未出现深度亏损。
(资料图片)
★ PVC企稳的基本面条件?
宏观来看,最佳的情况显然是美联储政策转向,市场不再担忧外需下滑。微观来看,则最好是PVC的库存由累库转向去库。
★ 后续可能的上涨驱动?
一是:迎峰度夏时,因为电力短缺造成PVC供应被动下降。二是:稳增长见效,内需持续改善。宏观数据从5月开始环比已出现了持续的改善,但微观上并未见需求好转。核心原因可能是因为季节性的淡季对冲掉了宏观的改善。这意味着若宏观的改善继续延续,则后续金9银10的旺季需求值得期待。
★投资建议
当前PVC行业罕见的出现了成本曲线平坦化的情况。6,000元/吨以下的PVC将面临全行业亏损的局面。成本端,动力煤下跌空间不大,而烧碱价格已开始有走弱迹象,尤其是随着电解铝跌入成本以下,烧碱进一步下跌的概率正在增加。这意味着PVC后续综合成本不仅可能不会下跌,反而存在上行的可能。整体来看,我们认为6,000元/吨以下的PVC估值已偏低,本轮下跌已接近尾声。
但需要注意的是以上种种仅仅只是能让PVC止跌,最多偶有反弹,尚不足以构成新一轮上涨的驱动。后续迎峰度夏时,PVC供应的不稳定性和稳增长条件下,内需的持续攀升,才可能成为PVC由跌转涨的真正依靠。
★风险提示
原油上涨不及预期,稳增长效果不及预期。
(文章来源:东证期货)