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核心观点：中性 近期原糖从宏观转向基本面逻辑，原糖价格反弹至美联储加息前水平附近，同时巴西6月下半月糖产不及预期对盘面形成利好，但在巴西政策影响下，乙醇折糖价已走低至17美分附近，制糖比预计有所提高，原糖后市并不乐观。国内6月数据销糖量偏弱，但成本端对郑糖底部支撑明显，原糖回调后配额外进口利润进一步倒挂，郑糖重心有所上移，但目前仍以震荡调整为主。

现货：偏多 现货价格受成本端影响较为坚挺，09基差维持在100点之上。

国内压榨进度：偏空 目前处于开榨末期的纯去库阶段，6月销糖量偏弱，去库速度有所减缓。

国外压榨进度：中性 6月下半月巴西糖产不及预期，但乙醇折糖价在巴西政策影响下持续下跌，未来糖产存在增产预期。

进口利润：偏多 目前配额外进口利润约-745元/吨，较上周减少约300元/吨，受原糖回调影响配额外进口利润进一步倒挂。

整体库存：偏空 工业库存整体处于中低水平，但6月销售偏弱，若需求预期下降，则去库进度会处于落后状态。

原油传导：偏空 ICMS减税政策实施后，巴西醇油价格基本下跌到位，巴西醇油比目前调整至0.7附近，乙醇折糖价走低至17美分附近，乙醇生产收益较原糖已无明显优势，制糖比预计有所提高。

原白价差：偏多 原白价差近125美元/吨左右，高于国际糖加工成本区间。

（文章来源：天风期货）