核心观点：

据上证报新闻报道：个人养老金制度有望近期落地，主要的制度安排包括个人自愿参与、市场化运营、缴费由个人承担、享受税收优惠政策(年上限为12000 元)、在符合规定的商业银行指定或开立，账户资金用于购买符合规定的银行理财、商业养老保险、公募基金等金融产品。

中国版IRA 账户有望出台，第三支柱发展再加速。当前我国养老保险三大支柱发展并不均衡，据人社部数据2018 年第一/二/三支柱占比分别为76.9%/18.8%/4.3%，从海外的美国、日本、英国等经验来看，建立具有税收优惠的个人养老金账户是有望推动第三支柱的发展。(参考2021 年8 月6 日发布的报告《海外主流养老体系研究：模式与启示》)

对比我国个人养老金和美国的IRAs 制度看仍存在一定的差异。一是从税收优惠上限来看我国税收优惠力度较大，我国上限预计为12000元，占21 年人均可支配收入比重为34.2%，而美国的上限为6000 美元，占21 年人均可支配收入为10.8%(wind 数据)，我国的税收优惠力度相对较大，结合当前老龄化的趋势，有望吸引纳税人群积极参与，最高的税收优惠可达到5400 元/年(12000*45%)；从账户管理机构来看，我国是在符合规定的银行开设账户，而美国是符合规定的银行、共同基金、保险公司、财务公司、经纪公司等均可开设账户；从账户转移方面看，我国目前是否可以打通个人养老金和企业年金账户还并不清楚，参考美国IRA 账户的资金来源主要是由第二支柱的雇主年金转换而来，而个人缴费占比相对较低，2018 年个人缴费占比近3.5%(ICI数据)，而第二支柱转化规模占比96.5%，因此是否可以打通个人养老金和企业年金账户的连结对于个人养老金账户的规模发展至关重要。

从投资品种来看，美国IRA 账户投资范围较广，包括股票/债券/共同基金/保险产品等产品，我国投资范围为银行理财、商业养老保险、公募基金等，预计个人养老金账户建立初始的投资范围会相对谨慎，随着规模的增长和账户持有人的风险偏好提升后，投资范围也有扩大的可能性。从提取方面来看，美国IRA 账户可以提前领取，但在59.5 岁以前领取需要缴纳10%的税，我国目前预计是另有规定外不可提前支取。

建立个人养老金制度对保险行业和资本市场都有深远影响。对保险行业，个人养老金账户的资金可以购买商业养老保险产品，从美国经验看，虽然IRAs 资产配置中4%配置于保险产品，但对于行业来说也是一个增量需求；对资本市场来说提供超长期资金，可通过配置共同基金而进入资本市场，促进资本市场的长期稳健发展。

投资建议：推荐中国人寿(A/H)、中国平安(A/H)、中国太保(A/H)。

风险提示：代理人队伍下滑趋势超预期，新单销售不达预期。

（文章来源：广发证券）