受到止盈压力提升等因素影响，国债期货周四(8月4日)冲高回落，10年期债主力一度上涨0.14%，午后跳水翻绿，日内减仓5700余手；受益于资金面宽松，短券走势仍显强劲，中短端利率债收益率一度下行3-4bp，收益率曲线维持陡峭化。

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分析认为，资金宽松+期限利差陡峭，是利率下行的必要而非充分条件。曲线的牛平核心还是要看到资金宽松持续和基本面转弱，目前资金偏松已持续一段时间，基本面对债市的影响将逐渐强化。

【行情跟踪】

国债期货高开低走，日终小幅收跌。截至收盘，10年期债主力T2209报101.305，下跌0.05%，成交7.79万手，日内减仓逾5700手；5年期债主力TF2209报102.015，下跌0.06%，成交6.30万手；2年期债主力TS2209报101.355，下跌0.04%，成交2.68万手。

银行间主要利率债收益率普遍下行，3-5年期表现更好。截至尾盘，10年期国开活跃券220210收益率下行0.25bp至2.9700%，10年期国债活跃券220010收益率上行0.15bp至2.7190%，5年期国开活跃券220203收益率下行3bp至2.5400%，5年期国债活跃券220016收益率下行1.75bp至2.4300%，5年期农发债活跃券220402收益率下行2.25bp至2.6475%。

一级市场方面，进出口银行四期金融债中标收益率均低于中债估值，其中3个月期较估值低逾30bp，具体而言，3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.1499%、2.2877%、2.5841%、2.9761%，全场倍数分别为3.97、5.0、4.71、4.61，边际倍数分别为2.89、1.5、1.32、2.35。

国开行三期金融债中标收益率亦低于中债估值，3年、10年、20年期国开债中标收益率分别为2.047%、2.8394%、3.2483%，全场倍数分别为5.17、2.87、5.06，边际倍数分别为1.3、1.67、1.59。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月4日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，4日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

银行间资金面延续宽松格局，主要回购利率延续下行，隔夜回购加权利率维持在1.02%附近。银存间质押式回购1天期品种报1.0212%，跌0.02个基点；7天期报1.2953%，跌0.47个基点；14天期报1.3058%，跌1.46个基点；1个月期报1.3607%，跌8.77个基点。市场人士称，流动性格局依然向好，短期来扰动因素不多，地方债等新债发行亦有限，资金料继续宽松为主。

【海外债市】

美债当地时间周三(3日)表现偏强，尤其是长债收益率下行显著，美国财政部连续第四次削减较长期国债的季度发行规模，符合多数机构预期，其中20年期品种缩减幅度最大，这对债市交投热情有一定支撑作用。截至隔夜纽约市场尾盘，长债收益率下行幅度大于短债，美国10年期国债收益率下行2.7bp，报2.721%，在美股盘后刷新日低至2.6956%，脱离美股盘初录得的日高2.8471%

美东时间周三，美国财政部宣布下周的再融资发债规模为980亿美元，低于5月份的1030亿美元；财政部还计划在本季度缩减所有固定利率名义国债的发行规模。此外，财政部预计国库券供应在当前日历季度剩余时间内将再增加近1000亿美元。

【机构分析】

华创证券：当前债市的主要矛盾与“资产荒”的内因同源，即经济景气周期何时能至。因此判断“资产荒”结束的时点与利率上行拐点一致，需对宏观经济数据保持高度跟踪。同时资金供给方面需关注资金市场动向、央行货币政策态度转变以及大行信贷投放情况，资产供给方面则需关注信用债发行条件、信用风险事件等。

中信固收：进入8月份，经济内生动能偏弱逐步兑现、资金维持宽松的确定性高，构成了整体债市顺风环境，预计债券市场将进一步交易存量政策落地生效的情况。8月份10年期国债利率预计将维持在低位运行，可能会下行挑战前低。但是从当前的部署情况看，财政政策扩张空间偏小且从政策落地到生效的过程仍然存在不确定性，当前市场对资金宽松的交易也较为拥挤，如果没有货币政策的进一步宽松，10年期国债到期收益率很难突破由意外降息形成的前低。

国君固收：当前做多情绪异常亢奋，市场又一次开始沿着曲线做多。7月以来的这一轮多头行情，利率曲线持续牛陡，虽然市场已经在演绎中期逻辑，但很显然市场最认可的还是资金宽松的逻辑。除了做多10年国债以外，面对当前如此宽松的资金面，次优选择就是加杠杆买3-5年品种。

（文章来源：新华财经）