摘要
主要逻辑：
本文主要对近期玻璃价格强势上涨的原因进行了分析，并对未来供需格局及价格走势进行了展望。近期玻璃价格偏强运行，主要是受需求旺季预期和暴雨致沙河供应减少的影响。沙河地区玻璃产量大，且是全国最大的玻璃集散地，暴雨使得运输受阻，个别玻璃企业工厂进水，引发市场对供应的担忧。需求端，“金九银十”旺季将至，叠加政策利好，市场预期改善，带动价格短期上行。
展望后市，短期玻璃需求预期仍在，供应端或小幅增加，价格整体偏震荡。FG2309参考1700-1900区间，FG2401参考1450-1750区间。中期来看，地产持续疲软、开工面积增速连续两年下滑将导致四季度和明年竣工面积增速大幅下降，玻璃中期需求难言乐观。高利润刺激下，四季度浮法玻璃在产日熔量将升至170000T/D上方，较目前增加3-4%。预计四季度玻璃产量同比由负转正，需求同比由正转负，四季度累库和跌价概率较大。
(资料图片)
投资建议：
等待反弹沽空机会， FG2401参考1750-1800压力位，止损位参考1900。上游生产企业关注高位卖出套保机会，锁定现货生产利润。
风险提示：
供应增加不及预期、需求超预期等。
正文
近期玻璃价格强势运行，主力合约创三个月新高，逼近年内高点，期间现货价格小幅上行。本周玻璃价格强势上行，主要是受暴雨导致沙河地区供应短暂下降和政策利好下的需求改善预期影响。随着天气影响减弱，沙河供应逐渐恢复，高估值下玻璃日熔量继续增加，玻璃价格难以持续走强。下文主要对玻璃短中期交易逻辑和未来走势进行分析。
一
暴雨突至，供应担忧骤升
7月29日18时，中央气象台发布暴雨红色预警，这是自2010年中央气象台正式启用预警发布机制以来发布的史上第二个暴雨红色预警。7月29日至8月1日，京津冀地区降水量不断刷新记录，北京的降雨量达到140年来最高，河北多地降雨量创历史记录。
根据河北气象、水文数据(共6894 站) 统计，7月29日8时至8月2日8时，河北省降雨区平均降水量为160.4毫米，平均降水量前三的地区为保定(325.6 毫米)，石家庄 (314.5 毫米)，雄安新区 (306 毫米)，邢台市临城赵庄梁家庄降水量最大为1003.4 毫米。其中1725站超过250毫米，190站超过或达到500毫米，50站超过600毫米。
受强降雨和洪水影响，国内玻璃主产区暨最大集散地沙河市供应受到影响，沙河市正大玻璃、长虹等部分企业工厂一度出现进水，部分贸易商和加工企业也有类似情况。由于市场对于沙河市受灾情况仍不明朗，担忧沙河市供应中断时间较长、市场可交割的低价货源减少，本周玻璃期货价格大幅飙升，期货表现远强于现货价格。
事实上，本次暴雨对玻璃供应的影响较为有限，河北正大等玻璃企业反馈目前正在积极抢修，本周供应有望恢复。暴雨更多影响的是物流运输和仓储，而不是导致供应实质性中断。玻璃进水和受潮后无法长期储存，暴雨期间玻璃无法正常发运，流通会暂时中断。但随着降雨结束，沙河地区玻璃生产和物流正在逐步恢复。7月29日至8月2日，沙河地区玻璃产销率分别为66%、70%、0%、127%、167%。数据显示，周一沙河地区物流基本停滞、产销率下降至冰点，但周二周三产销率已明显回升。若仅交易暴雨对供应端的影响，玻璃强势难以维系。
回到基本面，受玻璃生产利润上升影响，二季度以来国内玻璃供应呈现增加趋势。2022年7月至2023年3月，国内玻璃企业陷入持续亏损，期间国内玻璃供应明显下降，期间浮法玻璃在产日熔量从172815T/D下降至158280T/D。2023年4月-7月，国内浮法玻璃价格上涨，利润回升，供应随之增加，期间浮法玻璃在产日熔量从158280T/D上升至167198T/D。按照当前超过400元/吨的生产利润，近期国内浮法玻璃日熔量仍有上升空间，四季度在产日熔量或上升至172000-173000T/D，较当前增加3-4%，同比增速由负转正。
二
旺季需求仍在，价格下有支撑
近期玻璃期货价格大幅上涨，除供应端扰动外，需求预期改善也是助推价格上涨的重要因素。国家统计局数据显示，2023年1-6月份，国内房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%；新开工面积49880万平方米，同比下降24.3%；商品房销售面积59515万平方米，同比下降5.3%；竣工面积33904万平方米，同比增长19.0%。
2023年以来，国内房地产行业整体表现疲软，但前期的保交楼政策影响下，竣工面积同比出现大幅增长。作为房地产链条末端的大宗商品，玻璃需求也受益于保交楼政策。隆众资讯数据显示，截至2023年7月底，国内玻璃深加工企业订单天数为17.3天，环比上期增加0.9天，高于去年同期水平。
此外，由于地产销售和开工等数据降幅过大、房地产行业下行风险较大，近期召开的重要会议提出“适时调整优化房地产政策”，住建部、人民银行先后表态，北京、广州、深圳、上海等地也进行表态。当前政策层面对地产的态度出现扭转，稳地产政策力度有望继续加大，国内房地产下行趋势有望暂缓。地产预期出现改善，相关链条的大宗商品有望受益。当前为“金九银十”传统旺季的备货时间窗口，需求预期改善有望带动下游加大备货力度，对玻璃价格有较强的支撑。
展望未来，政策利好下，房地产下行趋势有望暂缓，但整体仍难言乐观，下半年竣工面积增速或明显下滑，进而拖累玻璃需求。浮法玻璃需求与地产行业尤其是竣工面积密切相关，而竣工面积与开工面积密切相关。通常而言，国内竣工面积增速滞后于新开工面积24-36个月。考虑到疫情等因素影响，当前的竣工面积增速与27-30个月前的开工面积增速高度相关。2021年2月国内新开工面积增速见顶将导致国内竣工面积累计同比增速将在2023年5-8月份见顶回落。2021年四季度国内新开工面积累计同比增速开始大幅下滑将导致国内竣工面积累计同比增速在2023年11月至2024年2月出现明显下滑。基于上述分析，我们可以合理推测，2023年下半年玻璃需求增速将下滑，11月开始需求增速或由正转负，2024年需求将明显下降。政策端的利好难以改变竣工面积增速下滑的趋势，投资者对于玻璃中期的需求应保持谨慎。
三
强势难以为继，关注反弹做空机会
展望后市，短期玻璃价格震荡运行概率较大，近月价格走势将强于远月。通过调研，沙河地区玻璃厂企业反馈暴雨时间短、影响较有限，本周供应将陆续恢复，盘面炒作的供应问题将被证伪，期价难以持续上涨。但需求旺季预期影响下，玻璃期货价格仍有支撑，产销率维持高位对近月合约有一定利好。建议短期维持震荡思路，FG2309参考1700-1950区间，FG2401参考1450-1750区间。
中期来看，地产持续疲软、开工面积增速连续两年下滑将导致四季度和明年竣工面积增速大幅下降，玻璃中期需求难言乐观。高利润刺激下，四季度浮法玻璃在产日熔量将升至170000T/D上方，较目前增加3-4%。预计四季度玻璃产量同比由负转正，需求同比由正转负，四季度累库概率较大。供需双重利空影响下，四季度玻璃价格难言乐观。投资者可待FG2401价格升至1750-1800附近布局空单，上游生产企业关注高位卖出套保机会，锁定现货生产利润。后期需警惕供应增加不及预期、需求超预期等因素导致价格上涨的风险。
