1月12日上午，国防军工板块开盘活跃，通达股份涨停，航发科技涨超7%，天奥电子、航发控制、中航光电、西仪股份、新兴装备等纷纷高开。

(资料图片)

消息面上，中航电测(300114)1月11日晚间公告称，正在筹划发行股份购买资产事项，交易的标的资产初步确定为成都飞机工业(集团)有限责任公司(简称“成飞集团”)的100%股权，交易对方为公司的实际控制人航空工业集团，交易方式预计为公司向航空工业集团发行股份。因该事项尚存不确定性，中航电测将自1月12日起停牌。

重磅重组取得突破，国企混改或加速推进

本次成飞集团拟被注入中航电测，是自2017年沈飞被注入中航黑豹以来，航空工业集团推出的又一次重磅资本运作。2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃，航空工业集团和电科集团资本运作提速，同时板块中企业的股权激励推进也明显提速。

中信证券预计2023年国企改革将继续加速推进提振板块情绪。从基本面角度看，军工行业有计划属性，免疫宏观经济波动，且行业正处于“十四五”黄金发展期，具备长期配置价值。当前时点无论是从市场情绪还是时间维度，或是行业逻辑还是个股性价比，军工行业中长期逻辑都相对清晰，建议积极布局。

军工行业的投资逻辑或已发生转变

2007年-2016年，那一阶段军工的主线投资逻辑是主题炒作，军工企业核心资产大多未上市，上市公司自身价值较低，其股价走势也往往是估值推升。

过去5年，行业的投资逻辑逐渐转变为价值成长，优质军工资产陆续登陆A股，同时在军改的推动下，行业也转向基本面和业绩投资。我们可以看到，在2017年之后，国防军工(中信)指数上涨，而估值(市盈率TTM)并没有出现大幅提升，根据股价=市盈率*企业盈利判断，最近五年军工行业的涨幅主要是依靠业绩驱动，而非估值推升了。

数据来源：汇丰晋信基金，2007.1.1-2022.12.30.过去表现不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。

当前时点或适合布局军工行业

虽然军工行业整体高景气度有望延续，但是去年11月以来的一波调整让一些投资者疑惑。实际上，这一次调整的主要原因是存量资金的博弈。去年11月以来，在防疫政策放松、经济复苏预期的背景下，以避险为目流入军工板块的边际资金不断流出，转向了疫情修复的领域，从而导致板块出现调整。

那么为什么当下或是布局军工行业的不错时点呢？我们从以下两个角度来看：

1、交易情绪

1)2022年12月第三周，国防军工(中信)的周成交额仅为87.41亿元，创下了近两年最低；

2)国防军工(中信)市盈率TTM为60.47，位于过去十年25.64%分位点。

以上两点或已显示出军工行业位于较为低位的特征。对比历史情况，在2021年4月、2022年4月，军工行业都呈现出较为明显缩量，并在之后开始反弹。所以当前时点来看，军工行业或已具备较高的投资性价比。

2、行业事件

1) 每年3-4月国防开支预算确认的窗口期。我国2022年国防预算增速已重回7%以上，或许可以期待我国今年预算维持较高的增速。

2) 军工下游客户将在近期逐步恢复生产经营活动，基本面即将重新启动确认流程。

(文章整合自中信证券、汇丰晋信基金)