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东证期货认为，欧洲能源危机后续如何演变难以预判，但欧洲逐步降低对俄罗斯能源依赖度的趋势相对确定。供给难有增量的前提下，欧洲天然气市场的再平衡将倚赖需求端的减量来实现。分情况推演：

①能源价格维持高波动、中枢维持现有水平或略有提升。考虑到去年以来欧洲仍有部分锌冶炼产能维持正常生产，可认为此类冶炼厂有通过长单或套保对冲能源成本波动风险的能力，线性外推此类产能减产风险相对较低，加之部分高成本产能已于此前减停产，后续供应端超预期减量有限；

②地缘冲突加剧或极端天气致使欧洲能源危机大幅激化。不论是能源成本大幅抬升对工厂利润的侵蚀、还是更多行政手段的干预，都是锌冶炼厂和钢厂共同面临的风险，供应端超预期的减量势必也将伴随着需求端的同步收缩。

不论后续能源危机如何演变，对锌价都难以构成明确利多，且全球衰退预期、联储加息节奏也将在下半年阶段性主导锌价。这一风险事件难以驱动锌价逆势向上、走出独立单边行情，更可能的情况是带来更大的波动。

（文章来源：东证期货）