【行情解析】

双焦自7月22日走出反弹行情，焦煤2209从1862元/吨上涨至2256.5元/吨，涨幅为21.2%。焦炭2209从2628元/吨上涨至2954.5元/吨，涨幅为12.4%。

(资料图片)

此轮上涨的主要因素，有以下几个方面：1、宏观情绪带动，大宗商品普涨。国常会部署持续扩大有效需求的政策举措，增强经济恢复发展拉动力。7月美联储议息会议如预期加息，同时美联储官员发言偏鸽派，导致美元指数承压下挫，大宗商品普遍上涨。2、复产补库逻辑，钢厂利润好转，采购成交有望好转。钢厂和焦化厂的焦煤和焦炭库存处于低位，前期大跌钢厂利润逐步好转，存在复产补库预期。

【行情展望】

此轮上涨空间有限，短期看空。具体的逻辑如下：

1、国内煤矿生产供给相对宽松；俄罗斯、蒙古进口量已处于高位，后续预计保持常态化进口，环比增量有限。

2、钢厂复产空间有限。制约焦炭产量释放的因素主要是利润及钢厂需求，预计8月在焦钢企业焦炭库存偏低情况下，对焦炭有一定补库需求。但是在钢材需求比较弱的情况下，复产空间有限。

3、双焦库存延续累库。矿端焦煤库存处于高位，延续累库。焦炭开工率好转，库存快速积累。

一、焦炭基本面分析

1.1 五轮降价落地焦化厂开工下降

截至7月29日，第五轮焦炭降价已全面落地，累计降幅为1100-1220元/吨。焦企生产积极性较差，全国基本开工率在62.28%，周环比下降2.43%，同比下降18.69%，位于近四年低位。

1.2焦炭库存快速积累钢厂采购尚未好转

焦炭库存出现不同程度累库，整体低位运行。截至7月29日，全样本焦化厂库存128万吨，7月累库80%。钢厂焦炭库存 582万吨，周环比下降12.13万吨，同比下降20%。上游库存累积，下游维持低库存。

1.3 钢厂复产预期仍在复产空间有限

检修高炉数量下降，钢厂已有复产迹象。截至7月29日，唐山126座高炉中检修60座，晋蒙66座高炉检修25座，本周复产4座。检修容积共69450立方米，检修减损量140万吨，环比下降12.97万吨。

钢材消费难有明显好转，复产空间有限。需求由于传统淡季叠加终端资金压力并未有明显好转。虽然有部分地区出台楼市解决办法，此措施在一定程度上可以刺激地产快速启动复工，但在银行收紧对地产行业贷款的情况下，地产投入资金大幅下降，保交楼不能解决根本性问题，下游需求好转还需要一定的时间周期。

二、焦煤基本面分析

2.1 国产生产宽松，进口维持高位

7月中下旬煤矿端炼焦煤库存累库后，一部分煤矿出现顶库现象，煤炭保供稳价仍为煤炭行业的主要政策导向，国内煤矿生产环境相对宽松。进口焦煤方面，我国进口炼焦煤数量预计高位震荡。6月份中国进口炼焦煤合计498.3万吨，环比增加9.15%，同比增加20.53%，主要进口国蒙古227.9万吨，俄罗斯169.6万吨，加拿大65.1万吨，三国合计占比92%。俄罗斯、蒙古进口量已处于高位，后续预计保持常态化进口，环比增量有限。

本周110家洗煤厂样本综合开工率小幅上涨，开工率72.38%较上期值增1.09%；日均产量59.72万吨增0.43万吨；原煤库存213.41万吨增1.96万吨；精煤库存228.07万吨增2.14万吨。

2.2 焦钢企业炼焦煤库存偏低，补库需求仍在。

7月底焦炭日均产量102.34万吨，月环比下降10.19万吨，同比下降12.28万吨；7月全月日均焦炭产量107.40万吨，月环比下降8.39万吨，同比下降7.97万吨。制约焦炭产量释放的因素主要是利润及钢厂需求，预计8月焦炭产量稳中有升，在焦钢企业炼焦煤库存偏低情况下，对炼焦煤有一定补库需求。

上下游库存结构依然分化。截至7月29日，下游焦化厂焦煤库存735万吨，周环比下降5.5%，同比下降40.23%；钢厂焦煤库存819万吨，同比下降10%。上游矿山焦煤库存343万吨，同比上升107%；进口焦煤库存212万吨，7月呈现累库趋势。

（文章来源：国元期货）