（原标题：【BT金融分析师】开云集团面临市场“失宠”，分析师称奢侈品公司名不副实）

如果将开云集团（Kering）与其他奢侈品牌进行比较，前者目前的估值更高。此外，开云集团对旗下品牌古驰（Gucci）的严重依赖，以及与巴黎世家（Balenciaga）有关的争议，这些都可能是不利于该公司股票的因素。但在我看来，开云集团是一家暂时面临困难而“失宠”的优秀公司，是一个极好的长期投资。

对开云集团来说，2022年好坏参半。该公司全年销售额同比增长15%，但按固定汇率计算仅增长9%，在这样一个经济动荡的年份，这仍然是相当不错的成绩。但该公司旗下最大的品牌古驰仅增长了1%，并表示该品牌有更大的潜力。

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由于古驰是开云集团最重要的资产，占其收入的50%左右，并且在所有资产中利润率最高，该公司希望古驰在未来几年能有更好的业绩。

开云集团的的营业利润率为27.5%，与其他行业相比，这是一个非常优异的数字，即使在奢侈品行业，该公司的利润率也比大多数公司要好。但是，与前一年相比，由于多重原因，其利润率下降了90个百分点。

过去一年，该公司的主要新闻包括古驰新创意总监的消息，以及去年底巴黎世家的巨大争议。古驰新任创意总监Sabato De Sarno的成败可能要到2024年或2025年才能看到。

另一方面，巴黎世家的丑闻仍在影响着该公司，不过开云集团认为这将在第二季度结束。但我不认为此次风暴会在短时间内结束，并且这将对巴黎世家品牌造成持久的损害。

开云集团在亚洲的收入下降了8%，但随着夺过重新开放，预计2023年相关销售将有所上升，从而提振该公司的整体收入。中国将是所有奢侈品牌及其产品的庞大消费市场。但这也是一个潮流品牌变化非常快的市场。曾几何时，高田贤三（Kenzo）、纪梵希（Givenchy）、华伦天奴（Valentino）等品牌是人们的首选。因此， 2023年哪个品牌将会得到青睐，以及中国、美国和欧盟的趋势是否相同，这还有点观察。

股票

2022年，开云集团通过回购和分红向股东返还了26亿欧元。15亿美元以股息的形式出现。但该公司的股息是不可靠的，因为有时会出现波动或停滞。因此，如果投资者看中依赖股息，那么开云集团的股票并不适合。

如果以31.42美元的基本每股收益和目前21倍的市盈率计算，我们可以看到，未来10年11%的每股收益增长已经反映在该公司股价中。

此外，开云的企业价值倍数（EV/EBIT）约为14，低于LVMH，但这在一定程度上是因为LVMH是一家更多元化的公司，而开云集团过于依赖古驰。

开云集团的资本回报率和股本回报率数据也表明，该公司能够有效地配置资本。该公司一年内到期的债务为22.95亿美元，低于现金和现金等价物的43.36亿美元。再加上15.6%的负债权益比率（debt to equity ratio），这表明开云集团拥有强劲的资产负债表。

增长机会

开云集团有着长远的眼光，并将资本配置在其认为未来能产生最佳回报的地方。开云眼镜（Kering Eyewear）和新的美容战略是目前该公司的增长项目。开云集团表示，他们希望用自己的品牌来激发人们的购物欲望。在奢侈品领域，这种“欲望”十分重要。像古驰这样的品牌也有非常强大的竞争优势，因为该品牌有着悠久的历史。

结论

许多人认为，利率上升会对奢侈品公司的销售产生重大影响，并认为这是一个可以省钱的地方。但较为富裕的人群或者想让自己看起来富裕的人群，仍然会在奢侈品上花钱，这从开云集团和LVMH集团2022年的销售数据就可以看出。

开云集团在2022年的投资比以往更多，其资本支出同比增长15%，与收入增长15%一致。这是2023年值得关注的一点。

单从企业价值倍数来看，目前开云的股票值得买入。然而，由于古驰占其总营收的50%，而且在过去一年里该品牌也一直在苦苦挣扎，我对开云集团持观望态度，我想看看新创意总监和中国的经济复苏将会给该公司带来怎样的影响。同时，我也在观望巴黎世家的情况，在未来几个月该品牌将如何发展，我不认为该品牌的丑闻会像开云设想的那样很快结束。

如果投资者相信开云集团将度过所有上述这些难关，那么可以考虑投资该股。

作者：Joshua Enomoto

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