中新经纬1月12日电 题：居民存款高增长能否支撑消费和地产复苏？
作者 王剑 国信证券(002736)首席金融分析师
田维韦 国信证券金融业分析师
(资料图片仅供参考)
陈俊良 国信证券银行业分析师
2022年以来，中国居民存款非正常地高增长引发市场关注。2022年1—11月累计新增居民存款14.95万亿元，同比多增6.93万亿元，创历史同期最高记录。同期新增居民人民币贷款3.65万亿元，同比少增3.89万亿元，创历史同期最低记录。同时，居民存款定期化趋势比较明显，3月以来居民定期存款(包括其他存款)占居民存款总额的比重稳定在约69%，明显高于往年，反映了居民信心疲软，消费意愿明显下降。
从不同省份新增居民存款绝对规模来看，江苏、广东、浙江2022年前10月累计新增居民存款同比大幅多增，同比多增规模均在5000亿元以上，北京、上海、四川同比分别多增3418亿元、2405亿元和2417亿元。从不同省份每年前10月累计新增存款占比来看，2022年前10月比重提升较快的有浙江省、北京市、广东省和福建省，同比分别提升了1.71个、1.10个、0.82个和0.75个百分点；比重下降比例较大的有河北省、四川省和湖北省，同比分别下降了1.92个、0.65个和0.64个百分点。
整体来看，受疫情冲击全国经济压力面临较大的下行压力，但东部沿海区域受益于出口高增等原因，经济内生增长动能仍保持一定韧性，居民财富实现较好增长，存款高增。
居民存款高增主要原因分析
第一，疫情冲击下居民收入增速下降，且未来不确定性增大，居民信心持续下降，预防性储蓄意愿增强，是居民存款高增的核心因素。2020年疫情以来，居民收入增速下降，更重要的是未来不确定性加大。在此背景下，居民消费倾向(人均消费支出/人均可支配收入)明显下降，预防性储蓄意愿增强。央行调查显示居民储蓄意愿持续大幅提升，投资意愿和消费意愿均有所下降。
第二，疫情对消费场景破坏较大，直接带来居民消费支出增速下降。另外，房地产市场景气度低迷，居民购房意愿下降，最终带来居民被动储蓄增加。
第三，货基等流动性产品收益率大幅下降，尤其是资本市场表现欠佳，居民配置货基和权益资产的意愿有所下降。2022年二季度以来受上海等城市疫情冲击，经济下行压力增大，货币政策维持了偏宽松态势，但实体部门融资意愿疲软，最终导致银行间市场流动性保持宽裕的态势，银行间市场利率降至低位。货基收益率大幅回落，余额宝7日年化收益率降到了1.40%以下，国有行一年期存款利率1.65%，六个月存款利率1.45%，三个月存款利率1.25%，货基相对于存款性价比大幅下降，居民存款意愿提升。不过2022年上半年理财产品余额小幅增长0.15万亿元货基份额仍实现了较好增长，下半年伴随收益率的大幅回落也基本保持稳定，表明居民配置货基和理财的意愿有所下降，但并没有出现明显回流存款的现象。我们认为，主要是居民风险偏好明显下降，货基和理财安全性相对较高，因此理财和货基的规模并没有出现下降，但配置比例有所降低，带来居民存款被动增加。
给银行带来了哪些影响？
2022年银行存款实现了较好增长，负债稳定性进一步增强，但实体融资需求疲软，导致银行资产荒进一步加剧。2022年9月末上市银行存款占总负债的比重为75.5%，较年初提升0.7个百分点，存款实现较好增长。但与之相背离的是，受疫情等冲击，居民和企业融资需求疲软，导致银行面临比重严重的资产荒。2022年9月末上市银行存贷比为80.7%，较年初下降了0.9个百分点，是近年来首次出现回落。
存款规模虽然实现了较好增长，但由于存款定期化趋势加剧，给银行负债成本也带来了较大压力，进一步拖累净息差。2022年6月末，上市银行定期存款及其他存款比重为55.6%，较年初提高了2.0个百分点。国有大行和股份行存款成本均有所上行，这也是2022年银行下调了部分期限定期存款利率的重要原因。
图1：2022年上半年大行和股份行存款成本普遍上行
高储蓄有望支撑消费和地产复苏？
2006年以来，单季度新增居民存款同比多增规模连续两个季度超过1万亿元的共有三轮，2008年二季度至2009年一季度，2018年三季度至2019年二季度，2022一季度至三季度(仍在延续)，累计新增居民存款分别为5.69万亿元、9.76万亿元和13.21万亿元，同比分别多增4.17万亿元、4.84万亿元和4.72亿元。
图2：2006年以来共出现三轮居民存款高增
以上三轮居民存款大增均对应经济的大幅回落，前两轮存款大增均持续了四个季度，此后消费和房地产均呈现复苏态势，虽然第二轮受2020年疫情冲击影响没有延续。
当前随着疫情防控措施的优化，房地产政策以及消费刺激政策加码等稳增长政策的持续出台，我们认为，房地产和消费将呈现持续改善的态势，2023年中国经济进入复苏阶段。因此，展望未来，随着2023年经济复苏，居民储蓄转化为消费、投资的动力会回升，居民储蓄增速回落、存款“活化”等现象可能陆续显现。
2023年银行基本面虽然继续承压，但当前银行低估值反映了市场对经济的悲观预期。2023年超额储蓄有望进一步支撑消费和房地产复苏，随着经济进入复苏通道，银行板块有望迎来估值修复行情。(中新经纬APP)
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编辑：付健青
