昨天，在Cointelegraph看到了一则新闻《Ren and UMA launch a Bitcoin-backed yield dollar》。大概意思就是说，去信任的跨链桥Ren和不需许可的合成资产平台UMA合作推出了一款名为uUSD的比特币支持的收益率美元（yield dollar），此外还将联合开展流动性挖矿奖励计划。uUSD是继2020年7月推出的一款名为yUSD的基于以太坊的收益美元之后，UMA的第二款收益美元产品。

【资料图】

借此，想深入探讨一下UMA项目，本文将从项目团队、项目募资情况、UMA协议介绍、UMA运行方式等多个维度深入解析UMA。

*UMA logo

似乎每天都有新的协议出现，目的都是为了吸引流动性提供者，并通过代币激励或激增的抵押品锁定量，以使其成为DeFi的下一个热点项目。

随着各种DeFi协议相继发布，总价值超过了90亿美元的代币被锁仓，用“DeFi季”形容当下加密货币发展势头最合适不过了。虽然这些协议中有些根本不值得一提（甚至很可笑），但有些协议却颠覆了传统金融规则，引入了原本认为不可能的新技术。UMA就是这些协议中的一种。

打开UMA官网，“构建合成资产协议”一行字就映入眼前，同时UMA也标榜自己是为了推动金融创新而努力。这对于加密货币交易员来说，是一曲美妙的音乐，但对于传统机构投资者来说，却是一场聒噪的交响乐。

为什么这么说呢？因为UMA瞄准的市场是衍生品市场，价值在500万亿到超过1千万亿美元之间。以前只有认可的投资者才能进入，UMA的出现却让任何人都有可能进入到世界上最大的金融市场内。

UMA简史

UMA起步正如你所期望那样。华尔街 Hart Lambur曾是高盛的职业交易员，拥有计算机科学背景，后来他创办了一家企业随后出售，并全身心投入到加密货币领域。2017年，他成立了Risk Labs，从贝恩资本和蜻蜓资本等人那里筹集了400万美元，用于开发一种有自己特点的加密货币。

*纽约华尔街

大约在那个时期，Lambur聚集了另外7个重量级的团队，包括高盛前副总裁Allison Lu和普林斯顿大学教育的金融分析师和金融工程师Regina Cai。2018年12月，UMA白皮书初稿发布，几天后，UMA项目在Medium上正式公布。

UMA加密货币1CO

今年4月，UMA首次在Uniswap去中心化交易所发行。UMA的1亿初始供应量中，约有200万个UMA以0.26美元的成本售出。

*UMA上线Uniswap

在剩余的9800万个代币中，4850万个代币留给了项目创始人，3500万个代币分配给了网络的开发者，1450万个代币会在未来出售。

UMA是什么？

UMA是Universal Market Access的简称，是建立在Ethereum上的协议，它允许用户创建自定义抵押合成代币，可以几乎跟踪任何东西的价格。简单来说，UMA可以实现使用ERC-20代币交易任何资产，而不需要对资产本身进行实际接触。这使得任何人都可以获得原本无法触及的资产风险敞口。

*UMA合成衍生品token

为什么UMA如此重要？因为它为DeFi打开了一个可能世界。例如，你可以将一些DAI存入Compound，供他人借贷，每年产生一些利息（假如说10%）。当这样做时，你会得到aDAI代币，它可以累积利息。

*UMA使用示意图

UMA使得几乎任何资产都可以作为抵押品，你可以使用aDAI作为抵押品来铸造“代表黄金价格”的合成代币。然后，可以创建一个合成代币，它不仅可以跟踪黄金价格，而且还可以通过锁定的aDAI每年产生10%的利息。为了充分理解UMA，我们需要先了解几个关键术语。

什么是衍生品？

*以苹果为例的衍生品合约

在金融领域内，衍生品指的是一种将收益与对某种资产（即标的资产）的观察相联系的合约。取而代之的是，在合约结束的当天，根据当时的价格交换一定数量的抵押品（通常是货币）。

在传统市场上，衍生品仅限于经认可的机构投资者，因为订立和执行衍生品合同的程序和法律框架非常复杂和昂贵。

UMA协议

UMA是把衍生品放在区块链上。当存入足够的抵押品时，它为该资产创建一个合成代币，为发行的代币创建合约条款，并使用金融激励措施来执行这些条款。

UMA上的用户不是使用价格预言机确定代币发行者何时会抵押不足（由于价格变化而没有足够的财务支持他们发行的代币），而是给予财务激励识别和清算他们认为抵押不足的代币发行者。

*UMA背后的想法

奇怪的是，UMA认为使用预言机是DeFi中可能会出现问题的地方，主要是因为预言机在黑天鹅金融事件中容易失效（例如，由于某种病毒而导致的突然崩溃，该病毒就不能被命名），而且如果有足够的现金来破坏预言机，预言机就会被操纵。相反，UMA只使用预言机来解决有关流动性的争端（这些争端几乎很少发生）。

什么是合成代币？

合成代币可能相当难以理解。值得庆幸的是，UMA的详细文档中的一页给出了可以说是最好的定义。合成代币是有抵押品支持的[ERC -20]代币，其价值会根据代币的参考指数而波动。合成代币基本上是Ethereum（或其他智能合约）区块链上的衍生合约。

*UMA合成token

这些代币有3个特点：

1.它们有一个价格识别器（指某种外部资产的价格）。

2.它们有一个截至日期（合约结算日）。

3.它们有一个抵押要求（可以有所不同，但必须至少是所发行的代币价值的120%，例如，要发行100美元的合成金代币，你需要120美元的加密货币作为抵押物锁定）。

UMA如何运行？

虽然UMA在概念上很复杂，但它的工作方式却很容易理解。UMA的核心涉及3个要素：其在区块链上创建合成代币合约的框架，其数据验证机制（DVM），以及其治理协议。

UMA代币设施

代币设施是指UMA上的智能合约，它允许创建资产代表的合成代币。任何人都可以通过定义满足前面提到的3个特征（价格识别器、截至日期和抵押要求）在代币设施中创建智能合约。为合成代币创建智能合约的实体被称为代币设施所有者。

此时，任何其他用户都可以参与智能合约，通过存入抵押品发行更多的代币。这些参与者被称为代币发起人。例如，A（代币设施所有者）创建了一个智能合约来创建合成金代币，并存入必要的抵押品。

B（代币赞助商）认为这个合成金代币可能很有价值，想自己发行一些代币，所以他们存入一些抵押品，自己发行更多的合成金代币。

数据核查机制(DVM)

与其他DeFi协议不同的是，UMA不需要持续接受价格反馈，只需协议就可以运行。这也是为什么UMA及其仅有的DVM都被称为 "无价之宝 "的原因。

在Aave等其它协议中，如果借款人的抵押物不充足，则会通过不断核验其抵押物的价格来进行清算（清算的原因往往是其抵押物的美元价格突然下跌）。那么，如何知道一个合成代币在UMA中是否满足抵押资格呢？

*UMA DVM

UMA不会一直核验抵押品锁定的资产价格，而是激励代币持有者不断检验代币发行者是否满足抵押资格。UMA通过检查智能合约中锁定的抵押品数量（因为一切都可以在以太坊上公开查看），然后进行一些简单的计算，看看是否仍然符合抵押要求。如果没有，他们（或其他任何人）可以要求对发行人的一些抵押品进行清算。

代币设施所有者可以对清算要求提出异议，此时他们可以押注一笔保证金（用UMA代币）成为争议者，并呼吁DVM预言机通过检查抵押品的价格来解决争议。

如果DVM认定清算人提出了错误的要求，清算人将受到惩罚，而争议者则从该惩罚中获得奖励。如果争议者错了，他们就会失去保证金，而清算人则会得到该代币在智能合约中的所有抵押品。

DVM在UMA中是如何运作？

UMA非常清楚，在加密货币领域没有法治。这使得其中的许多元素容易被腐蚀，包括预言机。为了对抗DVM被腐蚀的可能性，UMA使用了一个简单的衡量标准：腐蚀预言机的成本必须始终保持大于这样做可能获得的潜在利润。

*UMA DVM如何运行

需要做的是一个三步走过程，在这个过程中，必须衡量腐蚀的成本（CoC），必须衡量腐蚀的利润（PoC），并建立一个机制，使CoC始终大于PoC。由于DVM预言机吐出价是基于网络参与者的多数投票（51%，要求至少有5%的代币用于投票），所以腐蚀成本是拥有超过51%的UMA代币，这些代币用于投票决定价格。

为了评估PoC，所有在发行合成代币的智能合约必须报告预言机被破坏时从中提取的潜在利润。将UMA上各种智能合约中所有资产的价值相加，就能提供PoC。

为了确保CoC始终大于PoC，UMA回购并销毁目前市场上的UMA代币，以确保其价值始终大于（具体为2倍）协议中锁定的资产总量。这是用对代币设施所有者征收的税收来支付的。UMA协议只收取它所需要的费用，不多不少。

UMA治理

在治理方面，UMA代币持有者有两个责任：当向DVM提出请求时，对资产的价格进行投票，以及对UMA协议的更改或升级进行投票。关于这些变更，UMA代币持有者能够引入新资产（通过代币设施智能合约），删除现有的没有使用的智能合约，甚至在紧急情况下关闭智能合约。

*UMA 投票App

UMA改进提案（UMIPs）可以由任何人提出，涉及提交一种标准化的申请，供公众投票。适用标准的共识规则，即1个代币等于1票，必须有51%的代币投票支持该提案。如果得到社区的批准，Risk Labs的开发团队就会实施更改。Risk Labs也可以决定拒绝提议的变更，即使已经取得了多数人的赞成票。

*UMIP

投票的人将通过通货膨胀（1亿初始供应量的5%）获得奖励，通货膨胀将根据他们押注的总供应量的百分比进行分配。非活跃的UMA持有人不会得到额外通货膨胀奖励。这也激励了非活跃的UMA代币持有者实际参与UMA协议。

什么是UMA加密货币？

UMA是一种ERC-20代币，用于管理UMA协议，并在DVM预言机被要求对争议抵押品清算索赔时投票决定资产的价格。

*UMA加密货币为UMA协议赋能

虽然它的初始供应量是1亿个，但它没有硬性上限，可能会通货膨胀或通货紧缩，这取决于两个要素：当前协议中的价值量（因为越多，代币被购买和烧毁的数量越多），以及协议中用于投票的UMA数量（因为用于投票的代币会有5%的通货膨胀）。

UMA加密货币价格分析

UMA拥有大多数DeFi代币的价格模式。今年4月在Uniswap上首次亮相后不久，UMA代币的价格就达到了1.50美元左右，一直持续到7月底。

*UMA价格历史

UMA推出其“收益美元”后几天（稍后会有更多说明），价格飙升至近5美元，并开始了抛物线运行，最高达到近28美元。此后，价格回调至20美元左右。

UMA加密货币市场

如果正在寻找贮存UMA地方，你最好的选择是在去中心化的交易所，如Uniswap和Balancer。Ethereum Gas费在写这篇文章的时候非常高，这意味着你可能要额外掏出40-90美元的ETH来使用DEX购买UMA。

*UMA上线交易所

最好的中心化交易所替代品是Coinbase（于9月4日上线）、OKEx和Poloniex。后两者的流动性似乎不如前者，这意味着由于订单量较浅，你可能仍然需要支付溢价才能在那里购买。

UMA加密货币钱包

UMA等DeFi代币的魅力之处在于，无论它们多么复杂，存储它们总是轻而易举。因为它们几乎都是建立在Ethereum上的ERC-20代币。

*MetaMask网络钱包

因此，您可以在几乎所有支持Ethereum资产的钱包上存储UMA。UMA加密货币钱包包括Trezor(硬件)、Ledger(硬件)、Exodus(桌面/移动)、Atomic Wallet(桌面/移动)，当然还有用于与DeFi协议交互的网络钱包Metamask。

UMA路线图

似乎人们起初没有太在意UMA，至到2019年3月UMA创建了一个代表美国500大股票的可交易代币。到2019年底，UMA发布了其协议，允许任何人创建代表现实世界资产的代币。2020年5月，UMA发布了他们的第一个“无价”合成代币ETHBTC，追踪ETH与BTC的表现，成为了加密市场头条。

*yUSD

两个月后，UMA发行了一个名为yUSD的收益代币。作为像稳定币一样，yUSD有效地发挥了固定利率、固定期限贷款的功能。对比Compound等平台的USDT贷款，利率浮动，还款期限还不确定。

虽然UMA是否可以被认为是DAO还有待商榷（UMA文档似乎也没有直接宣称这一点），但UMA的持有者是最有可能对协议的发展方向有最终决定权的人。事实上，1450万枚代币仍然是为未来销售所预留，加上UMA的DVM的v1指定，暗示着UMA可能会有更多的发展。

对UMA的看法

UMA是一个真正独特的DeFi项目，具有难以想象的潜力。在这方面，它与Ampleforth是同一个联盟。UMA也给那些早期投资者带来了100倍的回报，似乎尽管有这些收益很可观，但UMA仍然相对陌生（如果我们按照社交媒体互动等指标）。

*UMA in DeFi

一些人可能想知道UMA与另一个合成代币发行协议Synthetix相比会有什么不同。简单来说，除了项目背后的团队明显更加老练之外，Synthetix和UMA之间最大的区别在于Synthetix使用其SNX代币作为抵押品来创建合成资产，UMA可以使用几乎任何加密货币作为抵押品（理论上）。

然而，并不是说UMA所有方面都是万金油。在Uniswap上，其最初的1亿UMA总供应量中只有2%被抢购，这几乎就像一记耳光打在了加密货币社区的脸上。看来，你可以把投资者从华尔街带走，但你无法从他们手中撬开华尔街的刀。令人欣慰的是，目前分配给创始人的高达4800多万枚的UMA代币在2021年之前都是禁售的，他们已经承诺不会用这些代币投票。

事实上，UMA拥有实力强劲团队，运作良好的协议看起来非常强大。这不仅表明UMA的未来被看好，而且表明UMA可能是给投资者所需的协议，使DeFi成为金融未来。

参考文章：

Daniel Krupka：Universal Market Access (UMA) Review: Limitless DeFi

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