近日，辉瑞公布的2023年一季度业绩显示，该公司营收与净利润均遭遇下滑，与去年同期的大幅上涨形成鲜明对比，而造成业绩下滑的主要原因是新冠疫苗市场需求的萎缩。新冠疫情曾为这些药企带来的市场红利终究不能长久，不过，辉瑞也在通过其它项目弥补这一业绩缺口，比如“天价”并购Seagen以深耕ADC领域，以及在下半年将新药/新适应症推向市场。

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营收利润同步下跌

2023年一季度，辉瑞实现营业收入182.82亿美元，比去年同期的256.61亿美元同比下滑29%；净利润为55.43亿美元，比去年同期的78.64亿美元下降30%。

其中，普通护理业务（Primary Care）同比减少39%至115.05亿美元，专科护理业务（Specialty Care）同比增长3%为36.12亿美元，肿瘤业务（Oncology）同比下降4%，为28.55亿美元。

与此同时，辉瑞在今年前三个月累计支出的研发费用达到25.05亿美元，同比去年的23.01亿美元增加了9%，研发费用占营收比从去年的9%上升至今年的13.7%。

至此，全球Top级药企几乎全部公布了2023年一季度财报，其中，辉瑞与强生的排名再次互换。2022年，辉瑞曾凭借1003亿美元的营收重回第一制药巨头的位置，也成为全球首个年收入超千亿美元的制药企业，强生以949亿美元的营收排在第二位。今年一季度，强生营收达到247亿美元，且实现了5.6%的增长。

辉瑞预计，今年全年营收将在670亿-710亿美元，同比下滑29%-33%。

今年一季度，业绩下滑的大型药企不在少数：葛兰素史克2023年一季度总营收为70亿英镑，去年同期收入为71.9亿英镑，下降8%，若不包含新冠方案则增长10%；默沙东2023年一季度销售额为144.87亿美元，同比下降9%，好于市场预期的137.6亿美元，调整后的净利润为35.64亿美元，同比下降34%；艾伯维一季度收入122.25亿美元，同比减少9.7%，净利润2.41亿美元，同比减少94.64%；阿斯利康一季度收入从上年同期的113.9亿美元降至108.8亿美元，净利润为18亿美元，高于上年同期的3.88亿美元；罗氏第一季度营收下降6.8%至153亿瑞郎。

新冠疫苗需求萎缩

辉瑞一季度业绩大幅下滑主要在于新冠产品收入的减少，其新冠产品主要分为新冠疫苗与新冠口服药，但这二者的表现并不一致。

新冠口服药在今年一季度实现了增长，数据显示，辉瑞口服抗病毒药物Paxlovid的销售额为40.69亿美元，去年同期销售额仅14.7亿美元，不过是由于当时该药才刚刚获批推向市场。Paxlovid销售额上涨，与中国改变疫情防控政策，市场对于Paxlovid有着强烈需求有关。

而辉瑞的新冠mRNA疫苗Comirnaty收入大幅下滑75%至30.64亿美元，去年同期销售额高达132.27亿美元。这由市场对新冠疫苗的需求大幅萎缩导致。

这两大产品的收入占到了辉瑞公司整体营收的39%。去年，辉瑞营收创历史新高，主要得益于新冠疫苗与新冠口服药的热销，在彼时1003.3亿美元的营收中，新冠疫苗与新冠口服药就贡献了一半以上收入，两者累计销售收入达到了567.39亿美元。

辉瑞预计，今年全年新冠疫苗Comirnaty营收约135亿美元，将同比下降64%，新冠口服药Paxlovid收入约80亿美元，将同比下降58%。

事实上，多家大型药企一季度业绩下滑都与新冠相关业务有紧密联系，以及一些国内的疫苗专业户。康希诺就在2022年财报中写道，国内外新冠疫苗市场环境发生较大变化，新冠疫苗需求量较上年同期呈大幅下降趋势，全球新冠疫苗接种增速放缓，且部分地区呈现供大于求的情况，市场竞争不断加剧。

在CIC灼识咨询合伙人王文华看来，目前新冠流行趋势逐渐放缓，致使人群接种新冠疫苗意愿下降，新冠疫苗市场需求相较疫情时期有所减少，然而由于新冠RNA病毒容易变异的特性，未来长期内可能成为人类呼吸道的常驻病毒，新冠疫苗能提供的免疫保护一般为6个月到一年，并非终身免疫，未来或成为定期需要接种的常规疫苗。

不过，最近新冠感染病例似乎又呈现上升状态，多地网友晒出抗原检测“二阳”结果，一些医疗机构也证实确有“二阳”出现。如今距离上轮全国范围的新冠病毒感染已经过去近5个月。

扩充产品线弥补缺口

对于新冠疫苗市场需求萎缩造成的业绩下滑，辉瑞已经在通过多种方式来弥补。

一方面，辉瑞通过并购来扩充产品管线。今年3月，辉瑞宣布以430亿美元，即每股229美元的价格，收购美国生物技术公司Seagen，这一举刷新ADC领域全球并购金额纪录，该公司预计这项交易将在2023年末或者2024年初完成。

Seagen是抗体药物偶联物（ADC）的领先开发者，这种药物旨在杀死癌细胞并保留健康细胞, 其原理是将单克隆抗体与小分子细胞毒药物连接在一起，从而实现对肿瘤组织的靶向杀伤。

与PD-1相比，ADC药物研发门槛更高，报IND前CMC的工作量是研发PD-1药物的3倍，对企业的研发能力提出了更高的要求；此外，ADC商业化价值大，ADC平台在药物研发中非常重要，一旦企业搭建起优异的技术平台，其外延价值较大，可以使用同一种平台拓展不同靶点/毒素，进而迭代出不同产品。

灼识咨询创始合伙人侯绪超指出，目前已上市ADC药物主要针对乳腺癌、胃癌等大瘤种适应症，2020年全球和中国乳腺癌发病人数分别约为226.1万人和34.1万人，同年全球和中国胃癌发病人数分别约为108.9万人和39万人，并预计至2025年上述癌种的发病人数将保持增长态势。

因此，ADC成为近年来靶向治疗药物开发的新兴技术和研发热点。来自灼识咨询的数据显示，2016年与2017年，全球ADC药物市场规模均为10亿美元，2018年-2021年以每年10亿美元的增幅增长，目前已超过50亿美元，预计未来五年将继续保持高速增速，将于2026年达到200亿美元。

与此同时，辉瑞预计下半年将有新药/新适应症密集推向市场，并带来高于上半年的高增长。今年2月，呼吸道合胞病毒(RSV)二价候选疫苗的上市申请已获美国FDA优先审评，拟用于通过孕妇注射疫苗使出生六个月内的婴儿预防RSV感染引起的相关下呼吸道疾病，该疫苗或有望在今年获批。

在国内市场，4月20日，辉瑞宣布旗下13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13）—沛儿13的扩年龄新适应症获得中国国家药品监督管理局（NMPA）正式批准，接种年龄范围从6周龄-15月龄扩展至6周龄-5岁（6岁生日前）。（图片来源：辉瑞中国官网、纳斯达克官网）