【当前独家】尿素 成本支撑下弱势平衡

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7月尿素价格持续下跌,期货最多下跌接近20%,带动现货进入负反馈,现货补跌最大跌幅超过20%,在现货利润触及部分高成本企业,7月供给端加速收敛,后半月在低供给与生产企业订单转好的背景下,价格逐渐企稳,全月期货下跌14%,山东现货下跌22%。进入8月,此前7月检修停产企业在8月月中和月末将集中复产,加之8月尿素价格有所反弹,8月供给理应回升,但是由于部分地区限电因素,8月尿素开工率环比反而进一步下降。预计9月供给端将如期回补,价格驱动向下,但低利润下供给端给出的成本支撑,仍然有效;另一方面,前期走平的尿素出口价差已经再度走扩,实际出口预计环比增加,价格存在一定的向上驱动,预计后市国内尿素现货价格在成本支撑下弱势平衡。

利润调节供给复产价格承压

为促进化肥生产供应,确保春耕用肥需要,发改委在2021年11月中就发文保供,使得气头装置在22年1月提前复产。此外上半年尿素还有新增产能150万吨左右,进而尿素产量高于历史同期,6月日均产量一度突破17万吨,日开工率一度接近80%。

随着7月价格快速下跌,尿素生产企业利润也随之快速回落。6月初尿素样本企业利润可观,固定床工艺利润超过800元/吨,水煤浆工艺利润更是超过1200元/吨,气头装置利润也超过1000元/吨,而到7月中旬,固定床工艺已经开始亏损,水煤浆工艺和气头装置尚有利润,企业日均开工率也从高峰时期的接近80%,快速跌破70%。7月因利润快速回落临时增加的检修企业,进入8月在月中和月末按计划将有集中复产,但由于四川、安徽等地限电,尿素企业实际开工率进一步向60%靠近,供给是8月供需平衡最大影响权重因素。

随着全国降温,前期限电也逐步结束,目前四川玖源、美丰、天华装置已恢复,美氰、泸天化(000912)、玉龙装置也在恢复生产中,安徽等地装置也开启复产,日均产量从8月下旬最低13.3万吨/日,将快速恢复至15-16万吨/日,供应的快速增加必然给价格带来下行压力。必须指出的是,截至到8月底,尿素固定床完全生产成本在2200-2400元/吨,较低的利润,给出的成本支撑仍然有效。

内外价差扩大出口环比预计增加

2021年国内尿素产量5458万吨,其中出口530万吨,出口是平衡国内供需的重要组成部分。同期全球尿素贸易量在4600万吨左右,中国是国际尿素重要出口国,但由于化肥出口由商检改为法检,出口快速回落,1季度在巴基斯坦援助15万吨及韩国出口带动下,累计出口30万吨;2季度由于出口政策松动,出口量增至42万吨。与之对应的,内外价差传递也并不顺畅,俄乌冲突、对俄制裁等突发因素,内外价差快速走高,最高升至接近300美金/吨,随着2季度出口政策松动,内外价差也出现明显回落,至5月末出口窗口基本关闭,随着7月内盘价格大幅回落,内外价差再度开始企稳反弹。截至8月末,中国与东南亚地区价差在55美金/吨,中国与中东地区价差在140美金/吨。

国际尿素价格居高不下,一个重要原因是国外尿素工艺主要以天然气为主。而国际政治局势的变化,欧洲天然气价格目前仍然处在历史高位。由于俄天然气出口收紧,欧洲1900万吨的氨产能大多被迫下线,进而推升当地尿素价格。在欧洲天然气价格得不到清晰的解决路径前,国际尿素价格大幅下行难度较大,内外价差将维持在较高水平。

综上,7、8月尿素供给持续收缩,促使短期尿素供需从过剩转平衡,但限电等突发扰动因子结束,9月供给确定回归,尿素价格将有下行驱动,但基于偏低的生产利润,一旦价格再度触及高成本企业,将再度引发生产减量,因此其生产成本附近支撑仍然有效,另外内外价差的扩大,将增加企业出口的动力,在企业亏损状态下,出口政策松动概率也大幅提高,整体尿素市场处于成本支撑下的弱势平衡,企业操作上区间思路为宜。

(文章来源:期货日报)

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