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大连商品交易所就黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期货期权合约公开征求意见，表明这三个商品期权很快要上市交易。本文从期权合约规则对比、期货期权流动性及波动率角度做出前瞻，帮助投资者提前熟悉新期权。

一

商品期权即将再添新员

4月21日大连商品交易所发布黄大豆1号、黄大豆2号和豆油期货期权合约公开征求意见的公告，给出了三个期权合约和起草说明的征求意见稿。参考之前已上市的期权合约，从期权合约公开征求意见到正式上市交易大约相隔一个月时间，届时加上豆粕期权，豆类上下游都配套了场内期权，更加利于产业链相关企业管理价格风险，投资者也有更多工具选择。

二、商品期权合约对比

具体看征求意见稿中的期权合约设计，和大商所已上市的农产品期权(豆粕、玉米和棕榈油期权)进行对比，合约条款项没有变化，其中合约类型、报价单位、最小变动价位、交易时间、最后交易日、到期日和行权方式的内容也一样。另外，由于标的期货合约不同，而期权合约的交易单位、涨跌停板幅度、合约月份都和标的期货一样，所以也各有不同。区别较大的是行权价格间距的设置，从合约设计原则上看，既要覆盖一定范围的期货价格，满足交易需求，又不能数量太多，导致流动性分散。所以根据标的期货价格范围，豆一、豆二期权的行权价格间距设置为25、50和100元/吨三档，豆油期权的行权价格间距是50、100和200元/吨三档，前者和豆粕期权相同，后者和棕榈油期权相同。

注：此为合约征求意见稿，以正式上市期权合约内容为准。

三、商品期货期权流动性对比

商品期权是商品期货的衍生品，期权合约设计也沿袭了对应期货合约的特点。流动性方面，如果期货是连续合约，期权也会是连续合约，期货主力合约月份是1、5、9的，期权也一样。另外如果标的期货交易活跃，期权流动性也会更好。从成交量角度对比，在已上市商品期权的标的期货中，豆粕期货、玉米期货和棕榈油期货的月均成交量都排在前列，在1500万手之上，相对应的豆粕期权、玉米期权和棕榈油期权的月均成交量也是最多的。按这样推算，上市交易后豆油期权的交易量也会比较高，豆一期权和豆二期权交易量可能较少一些。但随着市场进一步发展，交易活跃度会逐渐提升。

四、波动率对比

期权合约的流动性关系到交易成本的大小，而波动率更是期权交易的重中之重。常用的波动率指标主要是历史波动率和隐含波动率，历史波动率是衡量标的期货价格在一段时间内的波动程度，隐含波动率是期权价格反推出来的波动率。如下图所示，历史波动率对比来看，棕榈油期货、豆油期货和豆二期货的30日HV较高，在30%上下变化，豆粕期货和豆一期货的30日HV在20%附近，玉米期货的30日HV水平最低。隐含波动率通常情况下略高于历史波动率，棕榈油期权、豆粕期权和玉米期权的隐含波动率变化范围分别为30%~60%、15%~30%、10%~15%。预计豆油期权和豆二期权的隐波接近棕榈油期权，豆一期权的隐波水平和豆粕期权的类似。

（文章来源：美尔雅期货研究院）