1、煤价延续强劲涨势，Q3煤企业绩有望超预期

本周(2021.09.06-2021.09.10，下同)动力煤延续强劲涨势，秦港Q5500动力煤价格涨至1198元/吨再创新高，在下游电厂日耗回落背景下，现货价格仍持续超预期上涨，主因产地增产仍未见效，全社会库存仍在低位，下游刚需补库对现货采购需求具有强劲支撑。后期判断，我们认为9-11月基本面有望呈现“淡季不淡”，需求方面核心关注点仍在于低库存压力下的集中补库需求。尽管当前煤价高位对下游累库有所阻碍，但监管方面出于今冬能源稳定供应的考虑，对电厂安全库存有较强要求。同时北方冬储需求也陆续释放，工业用电及非电耗煤需求因错峰生产仍有韧性;供给方面，发改委保供增产政策力度加大，主要从产能核增及露天矿复产等多方面挖掘增产潜力，当前处于手续办理阶段，部分产能已有释放迹象，后期需关注政策落实进展。当前整体增量仍慢于预期，预计短期内供给端较难实现实质性宽松。总体来看，我们认为需求回落背景下动力煤价短期内或回归理性，但难见深跌，有望在较高位置过渡至冬季旺季。双焦方面，本周焦煤现货价涨势不断，山西煤矿事故后安检趋严进一步加剧供给收紧，催化焦煤价格涨势延续，焦炭在成本端推动下连续提涨，下游钢厂需求表现不弱，且库存低位，支撑双焦价格强势。总体来看下半年高景气度不改，考虑到保供放量及煤价强势，煤企有望量价两端均获支撑，看好下半年业绩进一步改善。其中Q3业绩有望超预期表现，我们持续看好煤炭股估值提升。高分红受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业;新产业转型受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团;国改深化受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业;经济复苏高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份;债务重组受益标的：永泰能源。

2、煤电产业链：本周动力煤价再创新高，低库存压力凸显

本周动力煤价格延续涨势，再创新高。需求方面，9月以来伴随气温下降，终端电厂耗煤需求相应回落，但近期电厂日耗下降幅度不大，当下阶段需求端仍有韧性，且仍高于往年同期，终端库存来看，尽管当前电厂存煤已呈累库趋势，较8月低点已有回升，但仍远低于往年同期库存水平，低库存压力是当前需求的强力支撑;供给方面，本周产地开工率有所回升，部分核增产能开始有释放迹象，但整体增量有限，安检影响下局部仍有停限产，紧供给局面仍难缓解。港口方面，本周秦港库存再度下探至前低，现货紧缺对港口价格形成强支撑。

3、煤焦钢产业链：本周双焦皆涨，安检限产&进口受限加剧焦煤紧供给

焦炭方面：本周焦企已落实第十轮提涨，累计涨幅已达1360元/吨，除焦煤成本上涨推涨因素外，近期环保限产力度加大亦有支撑。需求端，本周钢厂高炉开工率微降，但焦炭库存持续低位，对焦价上涨提供支撑;供给端，环保督察组已陆续进驻山东、山西等焦化主产地，焦厂开工率大幅下降，供给端收紧支撑焦价上涨。焦煤方面：本周焦煤港口及产地价格延续强涨势。安检影响下产地供给再度收紧，山西临汾煤矿事故后，产地停减产增多，进口方面蒙煤受疫情影响通关不稳定，各主要口岸通关暂停严重影响进口释放，澳煤缺口仍较难弥补。需求端，下游焦钢企焦煤库存低位运行，且因供给不足被动去库，低库存压力也提供了强力支撑。总体来看，紧供给局面较难缓解，或仍支撑焦煤价格高位运行。