最近，火热了大半年的锂电池行业迎来了降温。

其中，锂电池隔膜龙头恩捷股份在昨日创出274.25元历史新高价后今日迎来大跌。截至收盘，恩捷股份大跌10%，报245.7元。

除恩捷股份外，其他锂电池相关概念股均难逃下跌命运。截至收盘，宁德时代大跌6.51%，电解液龙头天赐材料大跌逾6.7%，三元正极材料龙头容百科技大跌7.45%, 磷酸铁锂正极龙德方纳米跌3.18%。

上半年，锂电池相关概念股均全线走高。宁德时代从上半年3月最低的288.5元涨至545.8元，累计涨幅达89.26%，并在7月份市值突破10000亿大关。天赐材料从3月最低的41.1元涨至118.2元，累计涨幅逾125%。容百科技从4月最低的49.7元涨至161.41元，涨幅累计达141.39%。德方纳米从3月最低的106.2元涨至266.7元，涨幅累计达132.9%。恩捷股份则从年内2月底的100.37元涨至昨日的274.25元，累计涨幅达173.3%。

因为新能源汽车销量的提升，上游锂电池行业的需求被大幅带动了起来，锂电池概念股的股价也随之水涨船高。虽然位于大热赛道，但大量资金涌入锂电池行业已将近大半年，近日的下跌行情则应该与资金回撤杀估值有关。

01 资金分歧来了

不得不承认，上半年恩捷股份的大幅上涨有一定的业绩支撑。今年上半年，恩捷股份归母净利润为10-10.9亿元，比上年同期增加211.15%-239.15%。扣非后归母净利润为9.5-10.5 亿元，同比增加255.16%-292.54%。公司第二季度归母净利润为5.7-6.6亿元，同比大幅增加446%-495%，环比增加31%-52%。

业绩支撑背后是新能源汽车销量大幅上升带来的锂电池需求上升。工信部数据显示，今年1-6月份，中国新能源汽车的产销分别完成了121.5万辆和120.6万辆，同比增加了两倍。

作为锂电池隔膜行业的龙头企业，恩捷股份今年上半年的出货量也得到提升。动力业务方面，上半年其动力电池隔膜出货量约为9.7-10亿平，同比增长215-225%。其中，第二季度动力电池隔膜出货量约为5.5亿平，环比增长28%。消费业务方面，苏州捷力出货约1.8 亿平，同比增长80%;重庆钮米出货约0.5亿平，并于今年4月开始扭亏。

业绩固然是支撑股价高涨的底层逻辑，资金的手也是拨弄股价不可忽视的一股力量。

7月14日，锂电池板块就惨遭北向资金抛售。在被北向资金净卖出的108.6亿元中，净卖出金额排名前几位的也主要是新能源概念股。宁德时代被净卖出11.22亿元，比亚迪被净卖出7.96亿元，而恩捷股份则被卖出6.92亿元。本周前三个交易日，恩捷股份共已遭北向资金净卖出13.75亿元。今日，宁德时代再遭北向资金净卖出9.58亿元，恩捷股份则被北向资金净卖出2.8亿元。本周，恩捷股份共遭北向资金净卖出16.55亿元。

外资在一周之内接连抛售恩捷股份，大有逢高杀估值的意味。也就是说，在最近的上涨行情中，此前大举涌入锂电池板块的资金开始出现了分歧。以北向资金为首的外资以及机构开始对锂电池板块进行回撤。

02 恩捷股份未来路如何

目前，锂电池板块大跌可以理解为资金出现分歧开始回撤，这是市场情绪变化所致。但从长期来看，锂电池行业仍然是一条高景气度的黄金赛道。由新能源汽车爆发增长带来的上游锂电池供需关系的变化，仍是支撑这一赛道的基本逻辑。

据民生证券预测，未来国内与全球的新能源汽车年复合增长率分别为33%和34%，将带动国内与全球的动力电池未来五年内的年复合增长率分别达到40%与43%。作为锂电池四大原料之一的锂电池隔膜未来在全球的需求将达到247亿平米，在国内的需求将达到116亿平米，未来五年内的年复合增长率将分别达到46%与39%。

当前，整个锂电池板块仍处于供需不平衡的状态。整个锂电池行业都在纷纷进行产能扩充以应对快速增长的需求，锂电池隔膜也不例外。民生证券预测，2021-2022 年全球锂电池隔膜实际需求约73/140 亿平米，行业实际供给89/125 亿平米。

恩捷股份在扩充市场份额与产能上走得也是很积极。

2019年9月，恩捷股份宣布以20.2亿元现金收购当时锂电池隔膜国内市场第二的苏州捷力。在湿法仍为技术主流时，恩捷股份通过收购苏州捷力将自身在湿法隔膜的市场占有率提升到了55%。2020年11月，恩捷股份收购纽米科技76%的股权，又进一步扩大了自己的隔膜湿法生产线。

新能源汽车中，虽然隔膜只占电池电芯材料成本的12%，但竞争格局已经较为稳定，不如正极材料这条赛道参赛者众多。稳占市场份额第一的恩捷股份相较而言在确定性上却是更有优势。

今年7月，恩捷股份子公司江苏恩捷获得了江苏省金坛经济开发区科技经贸局下发的《江苏省投资项目备案证》，拟投资52亿元进行锂电池隔膜产业化项目。其另一家子公司上海恩捷则获批在江苏省常州市投资建设锂电池隔膜项目。

在未来两年内，恩捷股份还会有一个持续释放产能的过程。

在流动性上，恩捷股份今年一季度账面上的货币资金为18.51亿元，短期借款为17.29亿元。虽然积极扩充产能，但是其在短期内没有较大的流动性风险。

对于恩捷股份来说，甚至对于整个锂电池隔膜与电解液行业来说，最大的威胁可能是来自于锂电池的技术变革——未来固态锂电池将取代液态锂电池的趋势，锂电池隔膜也有可能将会逐渐消失。但未来两年内，液态锂电池还会是新能源电池的主流。

03 结语

市场总是带着情绪来，又带着情绪走。继白酒、医药之后，今年上半年最后一块被炒得飞起的阵地新能源也失守了，在这一板块的基本面其实并没有什么变化的情况下。作为锂电池隔膜行业的龙头，恩捷股份未来两年内的确定性仍然比较高，随着产能的释放，还有一定的成长空间。但在市场杀估值的情绪下，短期内，可能会迎来一阵振荡期了。