正文

事件：欧洲天然气价格再创新高后，于12月23日迎来暴跌，TTF基准荷兰天然气期货价格126欧元/MWH，折合41.81美元/MMBTU，跌幅超27%；ICE英国天然气期货价格303便士/色姆，折合40.64美元/MMBTU，跌幅超35%。

暴跌原因：美国对欧洲LNG进口短期增长，部分缓解市场对于欧洲供应的担忧。根据彭博船期数据显示，美国至西北欧的LNG油轮从22日的10艘增长至23日的15艘，24小时内增加50%。这15艘油轮中，前往英国、法国、西班牙的各4艘，荷兰、直布罗陀和马耳他各1艘。另外，还有11艘未宣布目的地的美国LNG油轮也在驶向欧洲。美国LNG对欧洲出口增加主要因欧洲较亚洲溢价提升明显，截至12月22日TTF-JKM的价差达到9.64美元/MMBTU，12月10日前常年处于贴水状态。

美国对欧LNG出口增加的影响谨慎乐观：根据IEA数据测算，欧盟28国天然气表观消费量约为每月400亿立方米，冬季旺季月度消费量可达到550-600亿立方米。BNEF预计美国出口的增长或在本月及下月为欧洲分别增加1000万立方米/日和8000万立方米/日的LNG到港量，预计可为欧洲提供单月25亿立方米的额外进口量，约为每月消费量的4-5%，可在一定程度缓解欧洲供应紧张。但需要注意，如果供应紧张缓解，TTF价格回落，TTF-JKM的溢价不再，则出口的增加或难延续，昨日价格下跌后TTF-JKM价差已回落至-7.11美元/MMBTU。

欧洲供应仍受俄罗斯影响：LNG进口或可解燃眉之急，但俄罗斯供应才是长久之计。本周俄罗斯经Yamal到达德国的输气工作已连续4日暂停，尽管普京表示这是因为德国和法国的下游没有提出预订需求，但市场认为政治因素扰动仍是主导。同时，俄罗斯也没有预订额外的乌克兰管道运力。预计在北溪二号问题解决之前，欧洲天然气供应压力犹存。

展望：短期，供应不确定性加剧，价格或波动加大。中期供需错配仍将延续，价格易涨难跌：1)供应压力仍将持续，但1月欧洲LNG到港量有望增加；2)冬季结束之前需求都将保持旺盛。冬季过后，库存回升，价格或能回落。长期，明年天然气或呈现供需双强格局，价格压力有所缓解，但大幅调整空间有限。

数据来源：Bloomberg 中信期货研究部

（文章来源：中信期货）