一则公告让本就不富裕的家庭“雪上加霜”。

事情是这样的，昨夜盐津铺子公布了上半年业绩报告，披露公司上半年归属预计归母净利润4500万元-5500万元，下滑近6成。在一季度时，还是盈利8200万的，说明了二季度其实是亏损的。从昨天起股票直接跌停，资本就是这么现实，业绩不行就拜拜，换下一个业绩优秀的。

今日早盘，休闲食品龙头盐津铺子又是一字跌停。截至午间收盘，该股报77.48元/股，封单超过4万手。该股自今年4月份创下144元的阶段性高点后持续下跌，当前股价已经接近腰斩。

不过今日的爆跌，却与自家公司的负面消息有绝对的关系，今日一早，盐津铺子就发布了致歉信，因为高级管理人员亲属短线交易，昨天公司董秘还在说业绩下滑只是暂时性的原因，让大家不要焦虑，今日就被啪啪打脸。

抛开负面消息来看，盐津铺子2020年初至今的股价累计上涨近150%，说明公司基本面相对稳定，那曾经休闲食品行业的龙头出现业绩下滑的原因到底为何?是否意味着商业逻辑出现了问题?

01 大牛股也翻车?

对于净利润的暴跌，盐津铺子官方给出的答案是这样的，因为公司低估了社区团购对商超渠道的影响。

公司的解释不无道理，在新冠疫情背景下，电商网红零食类品牌发展迅速;与此同时，背靠实体商超的零食制造商——盐津铺子，在业绩上同样一路跑赢。

前段时间，盐津铺子发布了其2020年及2021年一季度业绩：2020年归母净利润2.42亿元，同比增长88.83%;营业收入19.59亿元，同比增长39.99%;2021年一季度营业收入达到5.92亿元，同比增长27.45%，可见公司的基本面没有什么问题。

盐津铺子在渠道方面主打商超渠道，最后却也为其买单。2020年国内受疫情影响严重，在此期间，休闲食品的线上销售渠道受阻，线下商超渠道需求旺盛，使得盐津铺子吃了一波红利

2020年，盐津铺子直营商超渠道营业收入为63042.59万元，占营业收入的比例32.18%，而电商渠道营业收入为10921.77万元，仅占营业收入的比例仅5.58%，远低于三只松鼠。

盐津铺子在公告中提及，2020年上半年疫情期间，商超渠道销售需求旺盛，销售收入基数较高，销售费用配比较低。

显然，去年疫情期间盐津铺子销售状况良好，但相关数据基数确实较大。不过，这样的渠道策略帮公司从建立之初走到今天，却并不一定能帮助公司走得更远。

今年疫情的反复，食品公司普遍以为20年行情会卷土重来，盐津铺子也加速既有渠道布局。但疫情常态化，餐饮正常化，前期扩张带来的库存问题给盐津铺子打了个措手不及，而社区团购等新零售却是做的风生水起。

截至2020年年底，盐津铺子产品已进入36家大型连锁商超的3088个卖场，覆盖沃尔玛、家乐福、麦德龙、大润发等跨国超大型连锁超市和华润万家、人人乐、天虹百货等国内知名连锁商超。

但在包括社区团购的各类新零售渠道冲击下，盐津铺子的合作商超纷纷出现状况。

以沃尔玛为例，是盐津铺子第一大客户。今年5月份，面对社区团购的低价竞争，线下超市节节败退，陕西西安、江西抚州、福建石狮等多地都有沃尔玛超市宣布停业。

盐津铺子的另一重要合作商超人人乐半年预告也显示业绩亏损。

公告显示，人人乐2021年上半年预计归属于上市公司股东的净利润亏损为3.2亿-3.7亿元，亏损同比增加126%-161%。

消费的疲软、超市流量下降问题突出。重重压力下，盐津铺子只得调整战略，选择快速拥抱探索社区团购、直播带货、B2B、O2O等新零售渠道。积极拓展新渠道以及新产品，但目前这些都处于处于培育期，需要大量费用支撑。外加研发费用投入大量投入，但是相较于其他费用而言，这笔费用显得就不那么多了。

甚至大豆油、棕榈油、奶粉等部分原材料价格涨幅较大，都导致了生产成本上升。不过最终影响利润的因素无疑是社区团购的冲击。

因此，盐津铺子想要改变创新，短期阵痛自然在所难免，毕竟目前的改变还需要时间来去证明成效。

02 盐津铺子输在哪?

作为近年来休闲食品这个热门赛道上的2年翻10倍的大牛股，没有业绩支撑，盐津铺子自然难逃跌停命运。像休闲食品这样的赛道，其实是没有壁垒的，拼的更多的是渠道，2年10倍这样的高增长，只能靠想象力支撑，一旦想象力被实际的业绩戳破，那就是飞流直下三千尺的惨烈。

研报显示，中国休闲食品市场2020年市场规模接近1.3万亿元，年复合增速超过两位数。但尽管如此，由于休闲零食行业天然属性，细分品类众多，竞争也日趋激烈。

休闲零食上半年全网销售额369.27亿元，同比微增0.48%，其中销量18.57亿，同比增加42.67%，但平均客单价19.88元，却同比下滑了29.57%。量增价跌的背后，就是行业集中度的进一步下滑。作为行业前三的良品铺子、百草味和三只松鼠，合计销售占比16.88%，同比下滑7.1个百分点。

出现行业集中度集体下滑，主要原因是疫情带来的新消费模式---直播带货的兴起，导致新品进入门槛降低，小品牌陆续崛起。而主播对于选品更是参差不齐，例如辛巴的燕窝事件，以及频繁在抖音上可以看到消费者对于食品收到后货不对板的控诉，还有食品安全质量问题的隐患。

因此，虽然短期存在业绩下滑，但从长期来看，龙头资金及资源优势仍在，伴随线下销售回暖，集中度有望提升。

抛开行整体行业的因素，但这并不是盐津铺子主要失败的原因。后知后觉的布置新渠道才是致命打击。

同样以线下渠道起家的来伊份昨夜也公布了上半年业绩公告，上半年公司实现归母净利润10795万元，同比增长774.59%;实现扣非净利润4058万元，同比增长506.38%。

就业绩增长原因，来伊份公告表示，主要系公司优化业务布局，调整门店结构，加大全渠道业务的开展，重点推进加盟业务及线上业务发展所致。

事实上作为“零食第一股”，来伊份自2016年10月A股上市后，公司营收规模一直在扩大，其盈利额却持续走低。

“老大哥”显然不甘心，于是在去年5月份发布了“新鲜零食品牌战略”，并邀请明星王一博做代言人，以扩大品牌声量。年底又与中通云仓进行战略合作，线上云仓直播，在线下共享终端渠道，试图通过线上+线下的方式对市场发起攻势。

对消费领域而言，产业链和渠道就是自身的护城河。

线上线下结合主导才是未来最好的方式，二者不可缺一。对于休闲食品行业来讲，应该以传统店铺+线上销售为结合，线下店铺为基础，线下资源为依托，目前良品铺子、百草味都在全国开设的有线下店铺，原来单纯的三只松鼠只做电商平台，现在也在积极的扩展线下实体店。

对于盐津铺子来说，未来的增量市场规模很大，尽管在短期内出现了业绩不及预期的情况，但长期来看是一只基本面不错的成长股。加上全渠道的方向的改革，可以持续关注盐津的定量装和社区团购的进展情况。