昨日，中国最大的综合物流服务商顺丰控股 (深：002352) 发布自愿性现金部分要约的综合文件，宣布由今日(8月12日)开始以175亿港元总代价进行要约收购嘉里物流(636.HK) 51.5%(按全面摊薄股本计算)股权，要约期至9月2日，对应收购价每股26.08港元，当中包括基本要约价每股18.80港元及特别股息每股7.28港元。

根据顺丰控股公告，通过本次交易，顺丰控股将进一步提升一体化综合物流解决方案能力，补充国际货代等关键能力，并进一步完善国际业务的战略布局。在此基础上，顺丰控股与嘉里物流通过共用丰富优质的客户资源及交叉销售，可以实现双方业务的更优发展。

顺丰此次收购溢价较嘉里物流交易公布前连续30个交易日的平均收盘价高约56.22%，按2020年全年盈利计算，收购要约价约为市盈率27倍，高于全球大部份物流股。同时要约报价高于2021年2月10日公告发布前的投行研究目标价(较平均目标价高64%)，并符合最新的最高目标价：

嘉里物流自2013年12月正式于港交所上市交易至2019年疫情前，股价一直于9-15港元徘徊。即使新冠疫情期间，受益于需求巨大及运费提升，物流板块普遍造好，然而至2021年2月公布收购收购前，嘉里物流最高收市价亦只见17.6港元，板块利好未推动股价表现。自公布收购后，嘉里物流虽最高见25.9元，然而收购消息终属短期推动，股价近月来有所回落，当回归基本面考虑，嘉里物流目前的经营规模，面对竞争日益加剧的经商环境将面临着巨大的挑战，缺乏业务根本性突破的嘉里物流，如果本次交易失败，股价很大程度会回落至收购公告前的18元左右甚至更低水平。

是次收购中包括每股7.28港元特别股息，当中要求顺丰控股必须于要约期内达到收购51.8%股份的条件后先会派发，如未能达到，将不会派发特别股息。就宏观角度而言，此等收购机会并不常见，作为投资者，可以考虑分段获利，先借是次收购机会接受要约套现，避免错失特别股息，及后完成收购后，再考虑后续买回。收购完成后，对两家公司的核心业务发展都有长远利好，进一步深化投资价值。

是次收购属“三赢”局面，不论对投资者及两家公司，事成后各有得益，顺丰与嘉里物流的业务近乎完全互补。顺丰需要一个成熟的国际物流平台，而嘉里物流则需要打通内地市场。对于股东而言，高溢价的套现正好是股东对公司支持的回报。要约期只到9月2日，即不到一个月的时间，股东可认真考虑把握本次机会。